Η διαφορά μεταξύ S&P και Moody΄s

12:31 12/8/2011 - Πηγή: Kafeneio-gr

Του Γιώργου Καισάριου 
Προχτές ο Felix Salmon έγραψε ένα ενδιαφέρον άρθρο για τις διαφορές μεταξύ της S&P και της Moody΄s, στο οποίο εξηγεί για ποιο λόγο η S&P υποβάθμισε την Αμερική και για ποιο λόγο δεν θα δούμε την ίδια αξιολόγηση από την Moody΄s.

H S&P, μας λέει ο Felix Salmon, κοιτάζει αποκλειστικά τις πιθανότητες αθέτησης πληρωμών. Τίποτα άλλο δεν μετράει. Δεν κοιτάζει το πόσο καιρό ενδέχεται ένας εκδότης να παραμείνει σε κατάσταση default,

δεν κοιτάζει το πως η κατάσταση μπορεί να διευθετηθεί, και πάνω από όλα, δεν ασχολείται με το πόσο θα είναι το recovery value, το ποσοστό ανάκτησης σε περίπτωση αθέτησης πληρωμών.

Την Μoody΄s από την άλλη, δεν την ενδιαφέρει αποκλειστικά το γεγονός της αθέτησης πληρωμών, αλλά οι χασούρες που .........απορρέουν από ένα τέτοιο γεγονός Το ποσοστό της χασούρας είναι αναπόσπαστο κομμάτι ενός default και την Moody΄s την ενδιαφέρει πάρα πολύ τι θα γίνει μετά από το γεγονός της αθέτησης πληρωμών.

Οι διαφορές όπως αντιλαμβάνεστε είναι τεράστιες, ειδικά όσον αφορά την αξιολόγηση των ΗΠΑ.

Για παράδειγμα, ακόμα και αν οι ΗΠΑ αναγκαστικά έκαναν στάση πληρωμών λόγο των διαφωνιών στο Κογκρέσο, που είδαμε πρόσφατα, όλοι νομίζω ότι θα συμφωνήσουμε ότι κανένας επενδυτής δεν θα έχανε λεφτά. Μπορεί η αμερικάνικη κυβέρνηση να μην πλήρωνε τα κουπόνια των επενδυτών για μερικές μέρες ή και εβδομάδες, αλλά στο τέλος κανένας δεν θα έχανε τίποτα καθώς οι υποχρεώσεις αυτές θα είχαν πληρωθεί στο ακέραιο.

Όλα αυτά όμως είναι αδιάφορα για την S&P. H S&P δεν λέει ότι είναι επενδυτική τράπεζα και δεν δίνει συμβουλές σχετικά με ποια ομόλογα είναι καλά και ποια όχι, Το μόνο που κάνει είναι να αξιολογεί τα ομόλογα με βάση την πιθανότητα που υπάρχει ο εκδότης να κάνει αθέτηση πληρωμής.

Αντιθέτως, η Moody΄s ενσωματώνει στην αξιολόγηση της και άλλους παραμέτρους, όπως για παράδειγμα πόσα λεφτά θα πάρουν πίσω οι επενδυτές μετά από μια στάση πληρωμών και όχι απλά ζυγίζοντας τις πιθανότητες του αν θα γίνει μια αθέτηση πληρωμών η όχι.

Η S&P κάνει τα πάντα για να γνωστοποιηθεί ότι δεν στέλνει στίγμα προς την αγορά με τις αξιολογήσεις της και ότι, μια υποβάθμιση, δεν συνεπάγεται προτροπή για πώληση. Οι της Moody΄s όμως είναι πολύ πιο ρεαλιστές όσον αφορά τις αξιολογήσεις τους και θέλει οι επενδυτές να χρησιμοποιούν τις αξιολογήσεις της για να φτιάχνουν ένα χαρτοφυλάκιο ομολόγων, αγοράζοντας και πουλώντας ανάλογα με την αξιολόγηση. Αν δηλαδή η Moody΄s υποβαθμίσει τις ΗΠΑ, τότε αυτό θα είναι ένα μήνυμα προς την αγορά να πουλήσει αμερικανικά ομόλογα και να αγοράσει κάτι άλλο.

Σε ένα άλλο άρθρο στους NY Times, ο Nate Silver μας ενημερώνει σχετικά με ορισμένα άλλα θέματα που αφορούν τις αξιολογήσεις της S&P. Μας λέει για παράδειγμα ότι οι αξιολογήσεις της S&P λαμβάνουν υπόψη και το Corruption Perceptions Index της οργάνωσης διεθνής διαφάνεια.

Λέει επίσης ο Nate Silver, ότι οι δείκτες διαφάνειας παίζουν περισσότερο ρόλο στις αξιολογή