Morgan Stanley: Κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ και ευρώ μαζί δεν γίνεται

13:11 19/1/2015 - Πηγή: AEK365

Αντίστροφη μέτρηση πριν από τις εκλογές, είναι ο τίτλος σημερινής ανάλυσης της Morgan Stanley για τις εκλογές στην Ελλάδα την Κυριακή 25 Ιανουαρίου.
Κατά την άποψη της Morgan Stanley, η παραμονή στο ευρώ, η ανάληψη της εξουσίας και η αναίρεση του προγράμματος διάσωσης, είναι μια «αδύνατη τριάδα» για τον ΣΥΡΙΖΑ.

Κάτι τέτοιο είναι ασυνεπές, επομένως ένα από τα τρία θα πρέπει να φύγει. Καθώς η Ελλάδα χρειάζεται μια προληπτική πιστωτική γραμμή για να διευκολύνει την πρόσβαση στην αγορά, δεδομένου του χρηματοδοτικού της κενού, είναι πιθανός ένας συμβιβασμός μεταξύ της τρόικας και της επόμενης ελληνικής ηγεσίας, ιδιαίτερα δεδομένων των προοπτικών για ένα ήπιο OSI. Αλλά με προοπτική 3-6 μηνών, η διαδικασία μοιάζει κάθε άλλο παρά ομαλή.
Η ελληνική κατάσταση περιπλέκει το QE της ΕΚΤ, αλλά δεν το αποκλείει. Καθώς η Ελλάδα δεν έχει investment grade, χρειάζεται να βρίσκεται υπό ένα πρόγραμμα και να συμμορφωθεί με τις συστάσεις της τρόικας. Επομένως, αν δεν διαπραγματευτεί μια ακόμη παράταση μετά τις εκλογές (το βασικό σενάριο της Morgan Stanley), η ΕΚΤ ίσως να μην αγοράσει ελληνικά κρατικά ομόλογα όταν ξεκινήσει το πρόγραμμα των 500 δισ. ευρώ στο α΄ τρίμηνο.
Με την πιθανότητα της βραχυπρόθεσμης μεταβλητότητας να αυξάνεται, «θα είμαστε επιφυλακτικοί σε ό,τι αφορά τα ελληνικά κρατικά ομόλογα στο πλαίσιο των ισχυρών επιδόσεων την τελευταία εβδομάδα. Ωστόσο, θα παραμείνουμε εποικοδομητικοί σε μακροπρόθεσμη βάση και επισημαίνουμε ότι η αγορά ίσως να δίνει μικρή προσοχή στο σενάριο όπου η Ελλάδα τελικά επιστρέφει σε πρόγραμμα, και τα ομόλογά της καθίστανται επιλέξιμα σε ένα QE της ΕΚΤ».
Οι τελευταίες δημοσκοπήσεις εμφανίζουν ότι ο ΣΥΡΙΖΑ προηγείται, αν και δεν φαίνεται να αποκτά αυτοδυναμία. Ωστόσο, το εκλογικό σύστημα προβλέπει 50 έδρες bonus στο πρώτο κόμμα, οπότε με βάση τις έδρες, ο ΣΥΡΙΖΑ θα είναι μια μεγάλη πολιτική δύναμη στην ελληνική βουλή.
Ως εκ τούτου, ο ΣΥΡΙΖΑ θα χρειαστεί τη στήριξη λίγων μόνο βουλευτών για να εξασφαλίσει την αυτοδυναμία των 151 εδρών. Έτσι, μπορεί να σχηματιστεί μια αριστερή κυβέρνηση που περιλαμβάνει το ΣΥΡΙΖΑ συν ένα ή δύο ακόμη κόμματα σε αυτή την πλευρά του πολιτικού φάσματος, ή ακόμη και μια κυβέρνηση «εθνικής ενότητας» με τη ΝΔ (ίσως μετά από τις δεύτερες εκλογές, εάν η πρώτη προσπάθεια αποτύχει.
Κατανοώντας την «αδύνατη τριάδα»: «Σύμφωνα με την άποψή μας, ο ΣΥΡΙΖΑ θέλει i) να παραμείνει στο ευρώ, ii) να είναι στην εξουσία, iii) να ανατρέψει το πρόγραμμα διάσωσης, δηλαδή να επαναδιαπραγματευτεί τα δάνεια της ΕΕ. Αυτό δεν είναι συμβατό, επομένως ένα από τα τρία πρέπει να φύγει. Στο τέλος, ο ΣΥΡΙΖΑ ίσως να μην ανατρέψει το πρόγραμμα διάσωσης, συμφωνώντας, όπως το μεγαλύτερο μέρος του πολιτικού φάσματος, ότι η Ελλάδα θα πρέπει να παραμείνει στην ευρωζώνη και το ΔΝΤ θα πρέπει να αποπληρωθεί. Αλλά επίσης, εξαιτίας του ότι η Ελλάδα χρειάζεται μια προληπτική πιστωτική γραμμή το 2015 για να διευκολύνει την πρόσβαση στην αγορά, δεδομένου του χρηματοδοτικού κενού. Και οι προοπτικές επιπλέον παράτασης της λήξης και μείωσης των επιτοκίων στα δάνεια της ΕΕ, μπορεί να βοηθήσουν ώστε να βρεθεί συμβιβασμός».
Τι θα μπορούσε να πάει στραβά: Η Ελλάδα έχει πρωτογενές πλεόνασμα, αλλά πρέπει να δανείζεται από τους επίσημους πιστωτές για να χρηματοδοτεί το συνολικό της έλλειμμα (δεδομένης της μειωμένης πρόσβασης στην αγορά). Ωστόσο, έχει έλλειμμα διότι πληρώνει τόκο στο κατά κύριο λόγο επίσημο χρέος. Η λιτότητα επηρεάζει τον εγχώριο πληθυσμό, ο οποίος έχει λόγο στην πολιτική διαδικασία. Η επαναδιαπραγμάτευση του προγράμματος προσαρμογής ή η αθέτηση πληρωμών έχει μια επίδραση στους πιστωτές, που κατά κύριο λόγο βρίσκονται εκτός Ελλάδας. Δεν ψηφίζουν. Και η μικρότερη έκθεση στην Ελλάδα μέσω της αγοράς ομολόγων και του τραπεζικού συστήματος, ίσως σκληρύνει την στάση της ΕΕ, τουλάχιστον αρχικά.