Πού ανέβασε τον πήχη για τις τράπεζες η JP Morgan και γιατί

21:17 28/8/2024 - Πηγή: Emea.gr

Ξεκίνησαν πλέον οι αναβαθμίσεις για τις ελληνικές τράπεζες μετά το πολύ ισχυρά αποτελέσματα δευτέρου τριμήνου και συνολικά πρώτου εξαμήνου που ανακοίνωσαν και η JP Morgan έλαβε υπόψη αναθεωρώντας ανοδικά τις εκτιμήσεις της, προτείνοντας αυξημένες θέσεις στα χαρτοφυλάκια (overweight) και ανεβάζοντας υψηλότερα τον πήχη για τις 3 από τις 4 συστημικές.

Ο αμερικανικός

οίκος αναθεωρεί μάλιστα και τους υπολογισμούς του για τον αναβαλλόμενο φόρο DTC που ήταν ουσιαστικά το μοναδικό «αγκάθι» που απέμενε στην εικόνα των τραπεζών και τώρα πλέον υπολογίζει 15% χαμηλότερα για όλες, λαμβάνοντας υπόψη καθαρά την οικονομική τους αξία.

Το συγκεκριμένο ζήτημα έχει ιδιαίτερη σημασία κι είχε ταλαιπωρήσει τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών πριν ανακοινώσουν οριστικά τα μερίσματα από τα περυσινά κέρδη. Οι ξένοι αναλυτές αμφέβαλαν κατά πόσον οι ελληνικές τράπεζες θα εξασφάλιζαν εγκρίσεις για το σύνολο των μερισμάτων που ήθελαν να διανείμουν, αλλά δεν δικαιώθηκαν για την αμφιβολία τους. Η ανάπτυξη που παρουσιάζουν οι ελληνικές τράπεζες, έβαλε το θέμα στο περιθώριο.

Τρεις μέρες πριν και η Optima Bank αναβάθμισε τις ελληνικές τράπεζες και έδωσε νέες τιμές στόχους διατηρώντας την σύσταση για αγορές των μετοχών τους.

Οι τιμές στόχοι που έδωσε η Optima, είναι για την Alpha Bank τα 2,10 ευρώ, τη Eurobank τα 2,41 ευρώ, την Εθνική Τράπεζα τα 10,84 ευρώ, και την Τράπεζα Πειραιώς τα 5,50 ευρώ.

Η Optima δίνει ελαφρώς μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου για την Εθνική Τράπεζα. Η JP Morgan πάλι δίνει συγκριτικά λίγο μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου στις τιμές στόχους για Πειραιώς, Alpha Bank και Eurobank και προτιμά περισσότερο σε αυτή τη φάση του κύκλου τις Πειραιώς και Eurobank.

Οι νέες αυξημένες τιμές στόχοι της JP Morgan με ορίζοντα μέχρι τον Ιούνιο του 2025, για τις ελληνικές τράπεζες είναι:

– Eurobank: Αναβαθμίζει την τιμή – στόχο της Eurobank στα 2,8 ευρώ (από 2,4 ευρώ), εκτιμώντας ότι θα αναπτυχθεί με 13% ομαλοποιημένου ROTE το 2026 και κατά μέσο όρο 15% για την περίοδο 2024-26 χωρίς να περιλαμβάνονται ενδεχόμενες συνέργειες στην Κύπρο (Ελληνική Τράπεζα).

Η εξαγορά της Ελληνικής εξακολουθεί να υποτιμάται από την αγορά λέει η JP Morgan και πιστεύει ότι η επικείμενη ενοποίησή της το 3ο τρίμηνο του 2024 θα είναι βασικός καταλύτης για τη μετοχή, καθώς θα παρέχει μια σαφέστερη εικόνα της συνεισφοράς της.

Επιπλέον, λέει ο οίκος, ο δείκτης ιδίων κεφαλαίων CET1 της Eurobank παραμένει πολύ σταθερός παρά την εξαγορά, με το CET1 να είναι σταθερά πάνω από 17% στις προβλέψεις για την περίοδο 2024-26, προσφέροντας περιθώρια για υψηλότερα μερίσματα και πιθανές εξαγορές. «Η Eurobank ήταν η προτιμώμενη έκθεσή μας στην Ελλάδα, μαζί με την Πειραιώς, και οι μετοχές σημείωσαν άνοδο 30% φέτος. Τώρα τελεί υπό διαπραγμάτευση με αποτίμηση 6,1x το P/E του 2025 και 0,8x P/TBV».

– Πειραιώς: Αυξάνει την τιμή – στόχο για την Πειραιώς στα 5,90 ευρώ από 5,35 ευρώ, με την JP Morgan να επισημαίνει ότι πραγματοποίησε μια αξιοσημείωτη θεμελιωδώς αλλαγή πορείας, μειώνοντας τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα κατά παραπάνω από 20 δισ. ευρώ, από το τέλος του 2020 και υλοποιώντας σημαντικές βελτιώσεις στο δίκτυο της, με τα ομαλοποιημένα καθαρά κέρδη να φτάνουν τα 1 δισ. ευρώ το 2023 κάτι που αντιστοιχεί σε απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων ( ROTE) της τάξης του 17%.

Το σχέδιο της τράπεζας να διατηρήσει την κερδοφορία στα τρέχοντα επίπεδα είναι φιλόδοξο δεδομένης της τροχιάς για χαμηλότερα επιτόκια, λέει η JP Morgan, αναφέροντας ότι πρόκειται για ισορροπημένο και συνεκτικό σχέδιο. Σημειώνει ότι οι σημαντικές επιδόσεις των τελευταίων ετών εμπνέουν εμπιστοσύνη.

Ο δείκτης ιδίων κεφαλαίων CET1 πρόσφατα ξεπέρασε το 14% και η JP Morgan θεωρεί πως αυτό επιτρέπει ένα επίπεδο άνεσης στη διοίκηση και τους επενδυτές και είναι σημαντικός παράγοντας για να καλυφθεί η απόσταση στην αποτίμηση της Πειραιώς με τις Εθνική Τράπεζα και Eurobank.

-Alpha Bank: Στα 2,3 ευρώ είναι η νέα τιμή -στόχος για την Alpha Bank από τα 2,4 ευρώ, με τη μετοχή να έχει υποαποδώσει, με άνοδο 3% από αρχές 2024 εξαιτίας ενός συνδυασμού παραγόντων λόγω υψηλότερων NPEs και μικρότερου προφίλ απόδοσης κεφαλαίων (ROTE), κατά τη γνώμη της αμερικανικής τράπεζας.

Όμως, οι αναλυτές της JP Morgan πιστεύουν πως η μικρότερη πιθανότητα επηρεασμού της Alpha από τη μείωση επιτοκίων τώρα που αλλάζει ο κύκλος νομισματικής πολιτικής, μπορεί να διαφοροποιήσει τη μετοχή της, ενώ η ισχυρή πορεία του δείκτη κεφαλαίων CET1 του Ομίλου προσφέρει μια σταθερή και σχετικά υποτιμημένη δυναμική επιστροφής κεφαλαίων.

Ο επόμενος καταλύτης για τη μετοχή της Alpha Bank είναι η αναμενόμενη ολοκλήρωση της συναλλαγής Unicorn με την UniCredit προς το τέλος του 2024, με την JP Morgan να τονίζει ότι παραμένει Overweight στην Alpha στις αναπτυσσόμενες αγορές (CEEMEA).

-Εθνική Τράπεζα: Αυξάνει την τιμή – στόχο για την Εθνική στα 9,70 ευρώ από τα 8,40 ευρώ, με «στοιχείο- κλειδί» για τη μετοχή την ολοκλήρωση της πώλησης του μεριδίου του ΤΧΣ (υπόλοιπο 18%) που θα μπορούσε να ακολουθήσει στο δεύτερο εξάμηνο του 2024.

Σύμφωνα με τη JP Morgan, η μετοχή της Εθνικής σημειώνει άνοδο 29% το 2024 έναντι 21% του τραπεζικού δείκτη και 17% του πανευρωπαϊκού δείκτη SX7P. Οι δείκτες αποτίμησης για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας, είναι στο 6,6x των μελλοντικών κερδών (P/E) και στο 0,9x της τιμής προς λογιστική αξία (P/TBV). Παραμένει επίσης με σύσταση Overweight για τις αναπτυσσόμενες αγορές.