Alpha Bank: Η μεγάλη ζήτηση θα κρατήσει ψηλά την τιμή διάθεσης των νέων μετοχών

09:38 28/6/2021 - Πηγή: BankWars

Δεδομένο είναι το ενδιαφέρον της αγοράς για την ΑΜΚ της Alpha Bank που ολοκληρώνεται την Τετάρτη, καθώς εκεί επικεντρώνονται τα βλέμματα στον δεικτοβαρή τραπεζικό κλάδο.

Οι πληροφορίες από τις δύο τράπεζες (JP Morgan, Goldman Sachs) που «τρέχουν» την αύξηση κάνουν λόγο για πολύ υψηλό ενδιαφέρον τόσο από τους νυν μετόχους, όσο και από νέους που φιλοδοξούν να διεκδικήσουν τυχόν αδιάθετα πακέτα.

Τα βλέμματα στρέφονται, εκ των πραγμάτων,

στο ΤΧΣ και στο 2-3% που, σύμφωνα με πληροφορίες, φαίνεται να μένει αδιάθετο, μετά την φερόμενη απόφαση του Ταμείου να μην καλύψει το σύνολο της συμμετοχής του. Το ΤΧΣ μπορεί να μην έχει επισήμως τοποθετηθεί, μέχρι τώρα, αλλά οι πληροφορίες το φέρουν να μπαίνει στο 50% της ΑΜΚ, έναντι του ποσοστού του 20% που είχε ασκήσει στην ΑΜΚ σωτηρίας, της Τράπεζας Πειραιώς.

Σε κάθε περίπτωση, το διαθέσιμο μαξιλάρι που δημιουργείται για την κάλυψη του demand που εκφράζεται από τους διεθνείς επενδυτές δεν είναι αρκετό, τάση που εφόσον επιβεβαιωθεί αναμένεται να ωθήσει την τιμή διάθεσης των μετοχών προς τα πάνω ενώ δεν αποκλείεται όσοι δεν ικανοποιηθούν να κινηθούν προς την δευτερογενή αγορά.

Η τιμή της αύξησης θα δώσει ένα ελάχιστο όριο για την αποτίμηση της τράπεζας σε πρώτο χρόνο αλλά είναι και σημαντική για όσους μετόχους επιλέξουν να μην συμμετάσχουν στην αύξηση.

Αξίζει να σημειωθεί πως, ανεξαρτήτως της τιμής διάθεσης κάθε νέας μετοχής, το ποσό που θα κληθούν να καταβάλλουν οι υφιστάμενοι μέτοχοι, εφόσον συμμετέχουν κατά 100% στην αύξηση, θα είναι το ίδιο.

Ας υποθέσουμε ότι ένας μέτοχος έχει αγοράσει 100.000 μετοχές με μέση τιμή κτίσης €1,10 (που είναι και ο μέσος όρος το τελευταίο 20ήμερο). Ο απόλυτος αριθμός μετοχών δεν έχει σημασία, το ίδιο ισχύει και με 10 μετοχές, απλά οι μεγάλοι αριθμοί βοηθούν στην παρουσίαση. Με 100.000 μετοχές λοιπόν κατέχει το 0,0065% της Alpha Bank και έχει δαπανήσει €110.000

Στην αύξηση, οι μέτοχοι της τράπεζας έχουν εξασφαλισμένη την συμμετοχή τους και άρα η προνομιακή μεταχείριση επιτρέπει να διατηρήσουν το ποσοστό τους. Το 0,0065% των 800εκ της αύξησης είναι κάτι λιγότερο από €52.000. Το πόσες μετοχές θα πάρει ο μέτοχος του παραδείγματος σε αντάλλαγμα θα εξαρτηθεί από την τιμή της αύξησης.

Αν η αύξηση γίνει στο €1 έχουμε 152.000 μετοχές (100.000 από την αγορά και 0,0065%* 800/1 = 52.000 από την αύξηση), σε σύνολο 2,3 δισ μετοχών. Αντίστοιχα, αν η αύξηση γίνει στο €1,10 έχουμε 147.000  μετοχές, σε σύνολο 2,22 δισ μετοχών. Αν η αύξηση, τέλος, γίνει στο €1,20 έχουμε 143.000 μετοχές, σε σύνολο 2,16 δισ μετοχών.

Σε κάθε περίπτωση, ωστόσο, ο μέτοχος θα συνεχίσει να κατέχει το 0,0065% της τράπεζας, έχοντας δαπανήσει συνολικά €162.000 (€100.000 για τις μετοχές το τελευταίο 20ήμερο και άλλες 52.000 στην αύξηση).

Με όρους ιδίων ενσώματων κεφαλαίων, στον μέτοχο του παραδείγματος, από τα €5,7δις ίδια ενσώματα κεφάλαια το 2022, αντιστοιχούν €371.000 .

 Άρα ο λόγος PTBV (€162.000 κόστος κτίσης προς €371.000 ίδια ενσώματα κεφάλαια) είναι 0,44x.

Ενώ, όπως εξηγήθηκε, το ποσοστό κάθε μετόχου στην τράπεζα παραμένει αναλλοίωτο, όσο μειώνεται ο συνολικός αριθμός μετοχών της τράπεζας, λόγω υψηλότερης τιμής στην ΑΜΚ, τόσο αυξάνονται τα ιδία ενσώματα κεφάλαια ανά μετοχή, τα κέρδη ανά μετοχή και το δυνητικό μέρισμα ανά μετοχή.

Εφόσον επιβεβαιωθούν οι εκτιμήσεις του επιχειρηματικού σχεδίου της Τράπεζας, η αύξηση ανεβάζει τα επίπεδα κερδοφορίας από 7% σε 10%.

Ακόμα και με μία συντηρητική προσέγγιση στην δυνητική αποτίμηση της τράπεζας, ο στόχος ανεβαίνει από το 0,58x τα ίδια ενσώματα κεφάλαια χωρίς την αύξηση, στο 0,83x με την αύξηση.

Έχοντας «μπει» στο 0,44x, τα δυνητικά περιθώρια ανόδου είναι 89%. Σε σύγκριση λοιπόν με την προ-αύξησης κεφαλαιοποίηση της τράπεζας, η αύξηση δημιουργεί περίπου €1,5 δις αξίας για τους μετόχους με κόστος €0,8 δις.

Αυτός είναι και ο λόγος για τον οποίο η αύξηση κοντά στα τρέχοντα επίπεδα τιμών συμφέρει ακόμα και τους μετόχους που δεν θα συμμετάσχουν. Και τούτο διότι η απώλεια ποσοστού στην τράπεζα αντισταθμίζεται αφενός από την υψηλότερη κερδοφορία και αφετέρου από την υψηλότερη αποτίμηση της Τράπεζας, δηλαδή Η μεγάλη ζήτησηαπό τα €1,5 δισ αξίας που προσθέσει η αύξηση.