BofA Merrill Lynch: Σημάδια συμβιβασμού – Πως θα πείσει η Ελλάδα τους δανειστές

13:25 10/2/2015 - Πηγή: BankWars

ΔΥΣΚΟΛΕΣ ΟΙ ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΕΙΣ – ΚΑΝΕΝΑ ΠΡΟΒΛΗΜΑ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ …ΜΕΧΡΙ ΤΟΝ ΜΑΪΟ – Η ελληνική κυβέρνηση υπήρξε πιο συγκρουσιακή απ’ ότι περίμεναν οι αγορές, αναφέρει σε νέα έκθεσή της η Bank of America Merrill Lynch.

Σύμφωνα πάντως με τον οίκο, έχουν αρχίσει να φαίνονται κάποια σημάδια ότι είναι πιθανή μια συμβιβαστική λύση.

Από την

πλευρά της Ελλάδας, ο αντιπρόεδρος της κυβέρνησης κ. Δραγασάκης και ο υπουργός Οικονομικών κ. Βαρουφάκης έχουν δεσμευτεί ότι η Ελλάδα δεν θα εισαγάγει νομοθεσία που θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο μια πιθανή συμφωνία. Μάλιστα, το τετραετές κυβερνητικό πρόγραμμα που παρουσίασε στη Βουλή ο κ. Τσίπρας αποφεύγει τη λήψη μέτρων βραχυπρόθεσμα που θα επιδείνωναν τη δημοσιονομική θέση της Ελλάδας.

Ο κ. Βαρουβάκης συμφώνησε σε ένα μικρό πρωτογενές πλεόνασμα (1,5% έναντι του προεκλογικού σχεδίου για ισοσκελισμένο προϋπολογισμό) καθώς και σε ένα OSI με βάση τον ρυθμό ανάπτυξης της Ελλάδας, αντί για ένα «κούρεμα» των δανείων από την υπόλοιπη Ευρώπη. Παράλληλα, η κυβέρνηση έχει ξεκαθαρίσει πως δεν είναι κατά των ιδιωτικοποιήσεων, όμως θα τις εξετάσει κατά περίπτωση και στο πλαίσιο μιας γενικότερης στρατηγικής ανάπτυξης.

Παράλληλα, ο κ. Βαρουφάκης, στην κοινή συνέντευξη Τύπου που παραχώρησε με τον γερμανό ομόλογό τουΒόλφγκανγκ Σόιμπλε, είπε πως η Ελλάδα συμφωνεί με τα δυο τρίτα περίπου του προγράμματος, αν και αργότερα διευκρίνισε πως αναφέρονταν στις μεταρρυθμίσεις που προβλέπονται στο πρόγραμμα.

Από την πλευρά της ευρωζώνης, η ΕΚΤ έχει κρατήσει τον ELA και αυξήσει τα όριά του τόσο ώστε να επιτρέψει την επαρκή χρηματοδότηση των ελληνικών τραπεζών. Οι αρχές της ευρωζώνης είναι «ανοικτές» στο να ακούσουν τις προτάσεις της Ελλάδας στα επόμενα δυο Eurogroup.

Η Γερμανία προσφέρθηκε να βοηθήσει στην καταπολέμηση της φοροδιαφυγής στην Ελλάδα, ενώ όλες οι αρχές της Ευρωζώνης έχουν παραδεχθεί τις σημαντικές προσπάθειες που έχει κάνει η Ελλάδα τα τελευταία χρόνια, το τεράστιο κοινωνικό κόστος της κρίσης αλλά και την ανάγκη ενίσχυση των μεταρρυθμίσεων για τη συνέχεια.

Δύσκολες διαπραγματεύσεις

Όπως σημειώνει, οι διαπραγματεύσεις πολιτικής θα είναι πολύ δύσκολες. Η οικονομική κατάσταση έχει επιδεινωθεί και η Ελλάδα θα χρειαστεί ένα νέο επίσημο πρόγραμμα. Κατά την άποψη του οίκου, η όποια συμφωνία είναι πιθανό να περιλαμβάνει και «λιτότητα» στην Ελλάδα και περισσότερες απώλειες για την υπόλοιπη ευρωζώνη.

Η Ελληνική κυβέρνηση προτείνει στόχο για πρωτογενές πλεόνασμα 1,5% του ΑΕΠ, που υποδηλώνει περισσότερη δημοσιονομική προσαρμογή. Το τρέχον πρόγραμμα προβλέπει πρωτογενές πλεόνασμα 4,5% μέχρι το 2016 και υποθέτει πως η Ελλάδα θα διατηρήσει αυτό το επίπεδο τις επόμενες δυο δεκαετίες, κάτι που δεν είναι ρεαλιστικό, σύμφωνα με την εκτίμηση της Bank of America Merrill Lynch. “Θα περιμέναμε η όποια συμφωνία να είναι κάπου στη μέση, κάτι που υποδηλώνει ότι η Ελλάδα θα χρειαστεί να εγκρίνει περισσότερα μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής, που ελπίζουμε ότι σταδιακά θα χαλαρώσουν όταν αρχίσει να ανακάμπτει η οικονομία, και οι φορολογούμενοι της ευρωζώνης θα χρειαστεί να αποδεχθούν απώλειες επί των δανείων που έχουν χορηγήσει στην Ελλάδα, σε όρους καθαρής παρούσας αξίας”.

Δεν χρειάζεται να ξανα-εφεύρει τον τροχό

Η Ελλάδα δεν χρειάζεται να ξανα-εφεύρει τον τροχό, λέει η BofA. Η ελληνική κυβέρνηση θα μπορούσε να προ-δεσμευτεί για δημοσιονομικούς στόχους με βάση την αντικειμενική ανάλυση του ΔΝΤ για τις καλύτερες παρελθούσες πρακτικές, αντί για στόχους που κάνουν το χρέος της κυβέρνησης να δείχνει βιώσιμο στα χαρτιά. Η κυβέρνηση θα μπορούσε επίσης να ζητήσει συμβουλές από το ΔΝΤ για την φορολογική μεταρρύθμιση και από τον ΟΟΣΑ για τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις.

Μια τέτοια προσέγγιση και θα ενίσχυε την αξιοπιστία της κυβέρνησης στο εξωτερικό, και θα ανάγκαζε τις αρχές της ευρωζώνης να πρέπει να επιχειρηματολογήσουν κατά μιας έγκυρης ανάλυσης.

Η «κακή ισορροπία», σύμφωνα με τον διεθνή οίκο, ξεκινά με την πολιτική των άκρων, που οδηγεί σε σύγκρουση. Υπάρχουν πολλές εκδοχές αυτής της σύγκρουσης, οι περισσότερες εκ των οποίων περιλαμβάνουν bank run και επιβολή ελέγχων στη διακίνηση κεφαλαίων, που οδηγούν σε έξοδο από την ευρωζώνη, εάν δεν υπάρξει συμφωνία. Τα σενάρια αυτά, τονίζει ο οίκος, δεν είναι το βασικό του σενάριο, όμως όσο περισσότερο καθυστερούν οι διαπραγματεύσεις, τόσο υψηλότερη είναι η πιθανότητα να εμφανιστούν.

Ρευστότητα

Σύμφωνα με την Bank of America Merrill Lynch, αν και η Ευρώπη απέχει πολύ από το να καταλήξει σε συμφωνία με την Ελλάδα, ωστόσο η ανάλυση δείχνει πως η ρευστότητα των τραπεζών δεν θα είναι πρόβλημα, εκτός και αν υπάρξει κάποιο μεγάλο bank run. Οι εκτιμήσεις του οίκου δείχνουν επίσης πως η ελληνική κυβέρνηση μπορεί δυνητικά να καταβάλει τις δόσεις του ΔΝΤ τον Μάρτιο, όμως θα αντιμετωπίσει δυσκολίες μετά τον Μάιο.

Όπως επισημαίνει, οι ελληνικές τράπεζες εξαρτώνται πλήρως από τον ELA και έτσι είναι ευάλωτες στην περίπτωση που συνεχιστεί η αβεβαιότητα. Καμία χώρα δεν έχει πάρει το μέρος της Ελλάδας μέχρι στιγμής -αν και ορισμένες φαίνονται πιο ανοικτές στο ενδεχόμενο να δοθεί περισσότερος χρόνος για συζητήσεις και για συμφωνία ενός πιο ρεαλιστικού τρόπου δημοσιονομικής προσαρμογής. Παράλληλα, σε αντίθεση με το 2012, η υπόλοιπη ευρωζώνη ανησυχεί τώρα περισσότερο για τον ηθικό κίνδυνο στην Ελλάδα και στην ευρωπεριφέρεια, αλλά και για την ανεξέλεγκτη αύξηση της έκθεσής τους στην Ελλάδα μέσω του ELA και του Target 2 της ΕΚΤ, απ’ ότι για το ενδεχόμενο μετάστασης της κρίσης και για την πιθανότητα να χάσουν τα χρήματα που έχουν ήδη δανείσει στην Ελλάδα, στην περίπτωση χρεοκοπίας της χώρας.

Αν και πολλοί αναλυτές συμφωνούν πως υπάρχουν ελαττώματα στο υφιστάμενο πρόγραμμα διάσωσης, ωστόσο περιμένουν η ελληνική κυβέρνηση να αποσαφηνίσει τις μεταρρυθμίσεις που προτείνει. “Μπορεί να ζητάμε πολλά από μια κυβέρνηση μόλις δυο εβδομάδων, όμως πιστεύουμε πως η ελληνική κυβέρνηση έχει μόνο εβδομάδες, και όχι μήνες, για να εξηγήσει στον υπόλοιπο κόσμο και τις αγορές τι μεταρρυθμίσεις θέλει να εφαρμόσει”, τονίζει ο οίκος. “Δεν πιστεύουμε πως η Ευρώπη θα δεχθεί οποιαδήποτε συμφωνία χωρίς στενή παρακολούθηση και αυστηρούς όρους. Ωστόσο, θα μπορούσαν να γίνουν αλλαγές στη δομή και λειτουργία της τρόικας, έτσι ώστε να φαίνεται ς εταίρος, που σέβεται την εθνική κυριαρχία της Ελλάδας”.

Η BofA σημειώνει πως αναβάθμισε την Ελλάδα σε Overweight πριν τις εκλογές. Εκτιμά πως τελικά θα υπάρξει επανάληψη ενός προγράμματος προσαρμογής, το οποίο σε συνδυασμό με το QE θα στηρίξει τις επιδόσεις της Ελλάδας. Ωστόσο, βραχυπρόθεσμα θα υπάρξει πολύ μεγάλη αστάθεια.