Euroxx: Ανεπηρέαστο το επενδυτικό στόρι των τραπεζών – Ελκυστικές αποτιμήσεις – Άνοδος έως 86%

12:17 3/6/2022 - Πηγή: BankWars

Άθικτο είναι το ελκυστικό επενδυτικό story των ελληνικών τραπεζών, παρά την ενεργειακή κρίση και τις ανησυχίες για την επιβράδυνση της ανάπτυξης, σύμφωνα  με τη Euroxx Χρηματιστηριακή.

Οι αναλυτές δίνουν σύσταση overweight και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, αφού οι τιμές-στόχοι τους προβλέπουν περιθώρια ανόδου έως και 86%.

Η τιμή-στόχος για την Alpha Bank είναι τα 1,60 ευρώ ή 67% περιθώριο ανόδου, η Eurobank έχει

τιμή-στόχο 1,30 ευρώ με περιθώριο 28%, για την Εθνική Τράπεζα η τιμή στόχος είναι 4,20 ευρώ και περιθώριο ανόδου 18% και τέλος για την Τράπεζα Πειραιώς η τιμή-στόχος είναι στα 2,20 ευρώ, με το υψηλότερο περιθώριο ανόδου μεταξύ των τραπεζών (+86%).

«Οι ελληνικές τράπεζες κατέγραψαν κυρίως βελτιωμένες τάσεις στα βασικά κέρδη προ προβλέψεων, εκταμιεύσεις ύψους €7,5 δισ. και εξοικονόμηση κόστους από την ψηφιοποίηση των εργασιών τους, αντισταθμίζοντας τις πιέσεις (ακόμα πιο ήπιες από τις αναμενόμενες) στο καθαρά έσοδα», εξηγεί η Euroxx. Οι ελληνικές τράπεζες διατήρησαν τα ισχυρά κεφάλαιά τους και την άφθονη ρευστότητά τους, η οποία μπορεί πλέον να επενδυθεί σε περιουσιακά στοιχεία με υψηλότερες αποδόσεις, εξηγεί η χρηματιστηριακή.

Η Eurobank ανακοίνωσε βασικά έσοδα προ προβλέψεων 240 εκατ. ευρώ το πρώτο τρίμηνο έναντι 225 εκατ. ευρώ το τέταρτο τρίμηνο του 2021, αντανακλώντας κυρίως το υψηλότερο καθαρό έσοδο από τόκους (NII) που επωφελήθηκε από το χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης TLTRO. Ο δείκτης NPEs διαμορφώθηκε στο 6,0% (pro forma για τη συναλλαγή Solar ύψους €0,3 δισ.), ο χαμηλότερος μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, με κεφάλαια CET1 FL στο 14,0% και συνολικό δείκτη κεφαλαίων στο 16,5%, pro forma για τη συναλλαγή Triangle. Συνολικά, η τράπεζα επανέλαβε την πρόβλεψή της για απόδοση ιδίων κεφαλαίων στο 10% και τη διανομή μερίσματος από τα κέρδη του 2022.

Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε κέρδη μετά από φόρους από συνεχιζόμενες δραστηριότητες ύψους 208 εκατ. ευρώ έναντι κερδών 120 εκατ. ευρώ το τέταρτο τρίμηνο του 2021, λόγω υψηλότερων μη κύριων εσόδων, ισχυρής δημιουργίας προμηθειών και εποχικά χαμηλότερων λειτουργικών εξόδων, αντισταθμίζοντας τα συρρικνωμένα καθαρά έσοδα από τόκους και τις ελαφρώς υψηλότερες απομειώσεις. Η οργανική μείωση των NPEs συνεχίστηκε, οδηγώντας τον δείκτη NPEs στο 6,7% και την κάλυψη στο 81,4%. Η ΕΤΕ εμφανίζει 7την κορυφαία επίδοση κεφαλαίων σε με CET1 FL στο15,7%. Η διοίκηση επανέλαβε το σχέδιό για διανομή μερίσματος το 2023 από τα κέρδη του 2022 με ποσοστό διανομής 15% και συνολικά τα αποτελέσματα ήταν πάνω από την πρόβλεψή της Euroxx.

Η Τράπεζα Πειραιώς, που εμφανίζει το υψηλότερο περιθώριο ανόδου μεταξύ των τραπεζών, ανακοίνωσε κέρδη από συνεχιζόμενες δραστηριότητες ύψους €508 εκατ. έναντι κερδών €76 εκατ. το τέταρτο τρίμηνο πέρυσι, αντανακλώντας κυρίως υψηλότερα κέρδη από συναλλαγές (περίπου €300 εκατ.), το όφελος από τη συναλλαγή της Θαλής (περίπου €282 εκατ.) και χαμηλότερα λειτουργικά έξοδα αντισταθμίζοντας τα χαμηλότερα βασικά έσοδα κυρίως λόγω απομόχλευσης και εποχικότητας στις αμοιβές. Ο δείκτης CET-1 FL ήταν στο 10% και τα αποτελέσματα ήταν υψηλότερα από την πρόβλεψη της χρηματιστηριακής.

Τέλος, η Euroxx εκτιμά ότι η Alpha Bank παρουσίασε καθαρά κέρδη 125 εκατ. ευρώ έναντι ζημιών 408 εκατ. ευρώ το προηγούμενο τρίμηνο, λόγω των χαμηλότερων εξόδων συναλλαγών NPEs και των υψηλότερων μη βασικών εσόδων από δραστηριότητες αντιστάθμισης κινδύνου (με ουδέτερη επίδραση στα κεφάλαια). Τα αποτελέσματα ήταν πάνω από την πρόβλεψή της χρηματιστηριακής σε όλους τους τομείς. Το πρώτο τρίμηνο είναι σε τροχιά επίτευξης του στόχου για το οικονομικό έτος με ανοδικούς κινδύνους από τα υψηλότερα επιτόκια στο χαρτοφυλάκιο δανείων. Τα βασικά εποπτικά κεφάλαια CET1 FL διαμορφώθηκαν σε 12,2%.

H  Euroxx επισημαίνει ότι το story των ελληνικών τραπεζών στηρίζεται στη μεγάλη μείωση του κόστους ρίσκου και στην επιστροφή της πιστωτικής επέκτασης.

Οι ελληνικές τράπεζες δεν έχουν άμεση ή έχουν ελάχιστη έκθεση στην Ουκρανία και τη Ρωσία.

Ωστόσο, η ενεργειακή κρίση θα επηρεάσει το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών και τα εταιρικά κέρδη, γεγονός που θα μπορούσε να αλλάξει την αναμενόμενη πιστωτική επέκταση και να αυξήσει τις εισροές νέων NPEs.

Παρόλα αυτά, η ελληνική οικονομία και οι τράπεζες έχουν τη βοήθεια του ευρωπαϊκού ταμείου ανάκαμψης, τη μείωση της ανεργίας, την αλλαγή της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ (με όφελος άνω του 1 δισ. ευρώ στα NII) και το μεγαλύτερο μέρος των καταθέσεων που συσσωρεύτηκαν στο πλαίσιο της πανδημίας, ώστε να κατευνάσουν τον αρνητικό αντίκτυπο του πληθωρισμού.

Ως εκ τούτου τα τρέχοντα επίπεδα τιμών (τώρα διαπραγματεύονται στο 0,50x σε όρους P/TBV) παραβλέπουν την ανάκαμψη των κερδών ανά μετοχή (EPS) του κλάδου και τις προοπτικές διανομής μερίσματος.

Ως εκ τούτου, η Euroxx αναμένει ότι οι στόχοι των ελληνικών τραπεζών θα επιτευχθούν σε γενικές γραμμές όσον αφορά την επέκταση του PE και του ROE.

Σε ό,τι αφορά τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, οι αναλυτές εντόπισαν βελτίωση των κερδών προ φόρων από βασικές τραπεζικές δραστηριότητες, κυρίως λόγω της αξιοσημείωτης παραγωγής προμηθειών, της διεύρυνσης των εξυπηρετούμενων δανείων και της εξοικονόμησης κόστους, που αντιστάθμισαν τις πιέσεις στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα.

Επίσης, παρά τις ανησυχίες για επιδείνωση της συμπεριφοράς πληρωμών λόγω της ενεργειακής κρίσης και του υψηλού πληθωρισμού, η ποιότητα ενεργητικού συνέχισε να βελτιώνεται. Τέλος, οι ελληνικές τράπεζες διατήρησαν την καλή κεφαλαιακή τους θέση και την άφθονη ρευστότητά τους, που τώρα μπορεί να επενδυθεί σε assets που δίνουν καλύτερες αποδόσεις.