Fitch: Υπό επιτήρηση για αναβάθμιση θέτει το αξιόχρεο της Intralot

19:59 11/8/2023 - Πηγή: BankWars

Υπό επιτήρηση για αναβάθμιση έθεσε τη μακροπεόθεσμη πιστοληπτική ικανότητα («CCC+») και τα εξασφαλισμένα ομόλογα (2024, «CCC») της Intralot Capital Luxembourg S.A. η Fitch Ratings, επικαλούμενη τις βελτιωμένες λειτουργικές επιδόσεις και την απομόχλευση που αναμένεται να συνεχιστεί και το 2023.
Κατά την άποψη του αμερικανικού οίκου αξιολόγησης, οι ισχυρότερες μετρήσεις μόχλευσης

βελτιώνουν την ικανότητα της Intralot να αναχρηματοδοτεί τις επερχόμενες λήξεις χρέους του 2024.

«Από το 2022, πάνω από το 60% του EBITDAR της Intralot παρήχθη στις αγορές των ΗΠΑ και του Καναδά μέσω της Intralot Inc. Η Fitch προβλέπει ότι τα νέα συμβόλαια που υπογράφηκαν το 2023 στο Οχάιο, τη British Columbia και το Ουαϊόμινγκ, θα υποστηρίξουν επιπρόσθετα τη -μονοψήφια- αύξηση των εσόδων στην περιοχή μεσοπρόθεσμα. Αναμένουμε ότι οι δραστηριότητες της Intralot στις ΗΠΑ θα συνεχίσουν να παρουσιάζουν ισχυρή κερδοφορία, με τα περιθώρια EBITDAR να διατηρούνται πάνω από το 40%.

Η αβεβαιότητα σχετικά με τον κίνδυνο αναχρηματοδότησης που υπάρχει έως το 2026, περιορίζει επί του παρόντος την αξιολόγηση, με το μεγαλύτερο μέρος του χρέους της Intralot να λήγει το 2024 και το 2025. Ωστόσο, η επιτήρηση για αναβάθμιση αντικατοπτρίζει την πεποίθησή μας ότι με βάση τις βελτιωμένες λειτουργικές του επιδόσεις, η εταιρεία αντιμετωπίζει τις λήξεις του χρέους της με ενισχυμένες πιστωτικές μετρήσεις. Αναμένουμε από την εταιρεία να αντιμετωπίσει την αναχρηματοδότηση πολύ πριν από τις λήξεις του Σεπτεμβρίου του επόμενου έτους.

Η Fitch αναγνωρίζει τη στροφή στη χρηματοοικονομική στρατηγική της Intralot προς μεγαλύτερο συντηρητισμό και πειθαρχημένη κατανομή κεφαλαίων. Το 2022, η Intralot χρησιμοποίησε την τοποθέτηση μετοχικού κεφαλαίου για τον εξορθολογισμό της κεφαλαιακής της δομής και αναχρηματοδότησε το χρέος της θυγατρικής της στις ΗΠΑ με λιγότερο περιοριστικούς όρους και σταδιακή αποπληρωμή κεφαλαίου. Ωστόσο, αυτό το χρέος της θυγατρικής των ΗΠΑ παραμένει διαρθρωτικά υψηλότερο από τα ομόλογα του 2024 της Intralot.

Η Intralot ανέφερε επίσης πιθανή αύξηση μετοχικού κεφαλαίου στις πρόσφατες δημόσιες ανακοινώσεις της και εκτιμούμε ότι το ποσό θα μπορούσε τουλάχιστον να καλύψει τα πιο πρόσφατα αρνητικά ίδια κεφάλαια σε ενοποιημένο επίπεδο και να προσφέρει περαιτέρω ευκαιρίες βελτίωσης της κεφαλαιακής διάρθρωσης.

Η οργανική απομόχλευση και η μείωση του καθαρού χρέους το 2022 επέτρεψαν στην Intralot να βελτιώσει τη μόχλευση σε 4,9x το 2022 από 5,7x το 2021. Η Fitch υποθέτει ότι εάν η εταιρεία συνεχίσει την πρόσφατη αύξηση ιδίων κεφαλαίων της (περίπου 90 εκατ. ευρώ), η μόχλευση θα μειωθεί περαιτέρω έως το τέλος του 2023 σε περίπου 4,0x, κάτι που θα ήταν ανάλογο με υψηλότερη αξιολόγηση.
(…)
Το 2027, θα λήξουν τα συμβόλαια στην Αργεντινή και την Αυστραλία, τα οποία θα παράγουν συλλογικά το 27% του EBITDAR από το 2022. Η ικανότητα της Intralot να διατηρεί χαρτοφυλάκιο με ισορροπημένο προφίλ λήξης άδειας παραμένει σημαντική για την πορεία αξιολόγησης», σχολιάζει η Fitch, αναμένοντας:

– Μονοψήφια μέση ετήσια αύξηση εσόδων την περίοδο FY24-FY26, κυρίως λόγω των δραστηριοτήτων της Intralot στις ΗΠΑ (160 εκατ. ευρώ-170 εκατ. ευρώ ετησίως).

– Βελτιωμένη κερδοφορία για δραστηριότητες στις ΗΠΑ και την Κροατία, με αποτέλεσμα το περιθώριο EBITDA να σταθεροποιηθεί σε περίπου 33%.

– Καθαρό κεφάλαιο κίνησης γύρω στο 10-13% των εσόδων.