Morgan Stanley: Bullish για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο – Η Alpha Bank στις κορυφαίες επιλογές για το 2021

14:24 11/12/2020 - Πηγή: BankWars

Bullish για την Ελλάδα και τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο δηλώνει η Morgan Stanley, ενώ ξεχωρίζει τη μετοχή της Alpha Bank τοποθετώντας την στη λίστα με τις κορυφαίες της επιλογές από την περιοχή των αναδυόμενων αγορών της Ευρώπης, της Μέσης Ανατολής και της Αφρικής.

Ο λόγος που ξεχωρίζει την Alpha, διατηρώντας τη γενικότερη bullish στάση της για το σύνολο

του ελληνικού τραπεζικού κλάδου, είναι ότι η ολοκλήρωση του Galaxy θα οδηγήσει σε σημαντική πτώση του δείκτη NPEs. H Morgan Stanley διατηρεί έτσι την τιμή στόχο των 0,90 ευρώ για τη μετοχή της Alpha, με σύσταση overweight, ενώ κατά το bullish σενάριό της  η τιμή-στόχος τοποθετείται στο 1,30 ευρώ.

Όπως επισημαίνει, ο δείκτης NPE της Alpha Bank στο γ’ τρίμηνο ανήλθε στο 43%, και είναι ο δεύτερος υψηλότερος στην Ελλάδα. Ωστόσο, η Alpha εργάζεται επί του παρόντος για το κλείσιμο της συμφωνίας τιτλοποίησης του Galaxy ύψους 10 δισεκατομμυρίων ευρώ, η οποία αναμένεται να μειώσει τον δείκτη NPE στο περίπου 26% έως το α’ τρίμηνο του 2021.

Μαζί με άλλες τράπεζες στην Ελλάδα και την ευρύτερη περιοχή των ΕΜΕΑ, ένα σημαντικό μέρος του δανειακού χαρτοφυλακίου της Alpha Bank είναι υπό μορατόρια, τα οποία – μαζί με τα κυβερνητικά μέτρα στήριξης- καθυστερούν τον σχηματισμό νέων NPE στις αρχές του 2021 τουλάχιστον.

Μόνο μετά τη λήξη της αναστολής πληρωμών θα φανεί η πραγματική επίδραση της πανδημίας στην ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων. Τα πρόσφατα νέα σχετικά με τα εμβόλια βοηθούν στην αποκατάσταση της εμπιστοσύνης ότι το επόμενο έτος η ελληνική οικονομία θα μπορούσε πράγματι να ανακάμψει, πράγμα που θα βοηθήσει στον περιορισμό του νέου σχηματισμού NPEs.

Η Alpha Bank διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο δείκτη P/B στο 0,2 για το 2020 που είναι χαμηλότερος από τα αντίστοιχα των Eurobank (0,4x) και ΕΤΕ (0,3x), το οποίο η Morgan Stanley αποδίδει στον πολύ υψηλότερο δείκτη NPEs. Ωστόσο, θεωρεί ότι η Alpha Bank έχει αρκετό μαξιλάρι κεφαλαίου και δείκτη κάλυψης για να οδηγήσει τον δείκτη NPEs χαμηλότερα και στο 10% σε επίπεδο ομίλου και κάτω από το 5% στην Ελλάδα έως το 2024.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της M.S αυτό θα έρθει βέβαια με σημαντικό κόστος ύψους 3,6 δισ. ευρώ (πρόσθετες προβλέψεις και ζημίες από πωλήσεις junior κατηγορίας κόκκινων δανείων), το οποίο ωστόσο θα αντισταθμιστεί από τα προ-προβλέψεων κέρδη κατά τη συγκεκριμένη  περίοδο, καθώς και από κάποια ανακούφιση κεφαλαίου από την τιτλοποίηση μέσω του σχεδίου “Ηρακλής”.

Σε περίπτωση μίας πιο έντονης μακροοικονομικής ανάκαμψης στην Ελλάδα, δηλαδή στο bullish σενάριο της M.S, υπάρχει λιγότερη ανάγκη για περαιτέρω τιτλοποιήσεις, καθώς η Alpha θα μπορούσε να επιταχύνει τις οργανικές προσπάθειες μείωσης των NPEs μετά το Galaxy. Σε αυτή την περίπτωση ο δείκτης RoTe θα κινηθεί στο 10% από το 2025, το οποίο (σε συνδυασμό με το 20% του κόστους των ιδίων κεφαλαίων και το 1% του ρυθμού ανάπτυξης) μεταφράζεται σε τιμή-στόχο 1,30 ευρώ και περιθώρια ανόδου άνω του 50%

Όπως τονίζει, ο λόγος που είναι τόσο θετική για την ελληνική οικονομία και τις ελληνικές μετοχές είναι το γεγονός ότι η Ελλάδα έχει υψηλή έκθεση στο Ταμείο Ανάκαμψης της Ε.Ε (26% του ΑΕΠ), υψηλή έκθεση στον τουρισμό (άνω του 20% του ΑΕΠ), ενώ το Χ.Α έχει πολύ χαμηλές αποτιμήσεις –παρά το ράλι– ειδικά σε ό,τι αφορά τις μετοχές των τραπεζών.