UBS: Σημαντικά τα περιθώρια ανόδου των ελληνικών τραπεζών – Βασικός καταλύτης οι υψηλότερες διανομές

12:20 15/11/2024 - Πηγή: BankWars

Οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών παραμένουν ελκυστικές, εκτιμά η UBS, έπειτα από ένα ακόμα ισχυρό τρίμηνο. Η επενδυτική περίπτωση του κλάδου παραμένει άθικτη, παρά την κάπως γρηγορότερη μείωση των επιτοκίων, με τον επενδυτικό οίκο να βλέπει σημαντικά περιθώρια για re-rating, καθώς οι υψηλότερες διανομές κεφαλαίου θα αποτελέσουν τον βασικό καταλύτη.

Η UBS συστήνει

την αγορά και των τεσσάρων τραπεζικών μετοχών καθως εκτιμά ότι οι μετοχές τους έχουν σημαντικά περιθώρια ανόδου τα οποία αγγίζουν το 55%.

Ειδικότερα, η τιμή στόχος που δίνει για την Alpha Bank είναι στα 2,42 ευρώ με περιθώριο ανόδου 51%, για την Eurobank τα 2,75 ευρώ με περιθώριο ανόδου 39%, για την Εθνική είναι στα 11,20 ευρώ με περιθώριο ανόδου 55% και για την Πειραιώς είναι στα 5,7 ευρώ με περιθώριο ανόδου 52%.

Από τα αποτελέσματα των τραπεζών για το τρίτο τρίμηνο, η UBS διαπιστώνει ανθεκτικά έσοδα από τόκους, ισχυρές τάσεις στα δάνεια και καλύτερα των προβλέψεων καθαρά επιτοκιακά περιθώρια.

Επίσης, το τρίτο τρίμηνο αποκάλυψε μια πρωτοβουλία του κλάδου για την ταχύτερη απόσβεση του αναβαλλόμενου φόρου (DTC), κάτι που «ξεκλειδώνει» τις υψηλότερες διανομές κεφαλαίου, τόσο για το 2024 όσο και το επόμενο διάστημα.

Όμως, όπως σημειώνουν οι αναλυτές της UBS, η αγορά ανησυχεί για το πού θα ισορροπήσει η κερδοφορία. Οι αποδόσεις των ενσώματων ιδίων  κεφαλαίων είναι ελκυστικές, με τα ROTEs να διαμορφώνονται από 12,1% έως 19,9% το τρίτο τρίμηνο, με ισχυρές κεφαλαικές βάσεις.

Αλλά καθώς τα επιτόκια θα μειώνονται, θα υπάρξει ομαλοποίηση και το ερώτημα είναι το πού θα καταλήξουν τα ROTEs, όπως τονίζει η UBS.

Οι προσδοκίες της μιλούν για μέσο Euribor 1,46% χαμηλότερο το 2025, κάτι που σημαίνει ότι η αρνητική επίδραση στα έσοδα από τόκους είναι περίπου 4,3% με 8,7%, πριν να συνυπολογιστεί  η πιστωτική επέκταση του περίπου 6% ετησίως.

Συνεπώς, η UBS βλέπει σχετική σταθερότητα από το 2023 στο 2026, αν και κάποια μείωση από την υψηλή βάση αναμένεται για το 2025, ειδικά για την Εθνική και την Πειραιώς.

Σύμφωνα με τον οίκο, τα διατηρήσιμα ROTEs υπολογίζονται στο 13,5% για την Alpha, στο 16% για τη Eurobank, στο 17% για την Εθνική και στο 14,2% για την Πειραιώς.

Με την βελτίωση των δεικτών CET1 και την επιτάχυνση των DTCs, η UBS εκτιμά ότι ανοίγει ο δρόμος για αύξηση των διανομών πάνω από το 50% των κερδών μεσοπρόθεσμα.

Κατόπιν τούτων, ο οίκος αναβάθμισε τις εκτιμήσεις του για τα κέρδη ανά μετοχή του 2024 κατά 1% έως 5%, ενώ συνυπολογίζοντας και τις επαναγορές μετοχών, ανεβάζει τις προβλέψεις για τα EPS του 2026 κατά 3% έως 6%.

Για το 2025, υπάρχουν μικρές υποβαθμίσεις για την Εθνική (-2%) και τη Eurobank (-2%).