BofA: Η συμμετοχή στο QE δεν θα είναι το game changer για την Ελλάδα

12:43 27/5/2016 - Πηγή: New Money

Η συμφωνία στο Eurogroup εξασφάλισε ένα «ήσυχο» καλοκαίρι, χωρίς πρωτοσέλιδα, τονίζει σε ανάλυσή της η αμερικανική BofA, εστιάζοντας παράλληλα στην επαναφορά του waiver για τα ελληνικά ομόλογα και τα «δώρα» της ΕΚΤ προς την Ελλάδα.

Παρά την εμμονή των αγορών, το QE μπορεί να μην είναι το game

changer για την Ελλάδα. To TLTRO και το waiver είναι πολύ σημαντικότερα", τονίζει η ΒofA.

Αναλυτικά, εκτιμά ότι η αξιολόγηση θα κλείσει πριν την αποπληρωμή ομολόγων προς την ΕΚΤ τον Ιούλιο, γεγονός που σημαίνει ότι θα έχουμε ένα «ήσυχο» καλοκαίρι. Η ομαλή αποπληρωμή και οι θετικές εξελίξεις θα πυροδοτήσουν την επαναφορά του waiver για τα ελληνικά ομόλογα από την ΕΚΤ, ενώ θα υπάρχει σταδιακή άρση των capital controls και θα ανοίξει ο δρόμος τόσο για το χρέος όσο και για τη συμμετοχή της Ελλάδας στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.

Όπως η επενδυτική τράπεζα προειδοποιεί ότι το QE δεν θα έχει τόσο σημαντικά οφέλη για την Ελλάδα, όσο εικάζεται, καθώς, ήδη η ΕΚΤ έχει μεγάλη έκθεση του ελληνικού χρέους (μέσω της Τράπεζας της Ελλάδος) και δεν μπορεί να την αυξήσει πάνω από ένα ποσοστό.

«Τα προφανή ερωτήματα που ακολουθούν μετά από αυτές τις εξελίξεις είναι πότε θα επανέλθει το waiver και πότε ή αν η Ελλάδα πληροί τις προϋποθέσεις για το QE. Κατά την άποψή μας, απουσίας μεγάλων εκπλήξεων, είναι απλά θέμα χρόνου πριν εγκριθεί το waiver, αν και όχι απαραίτητα την επόμενη εβδομάδα, ενώ το QE θα έρθει πολύ αργότερα μέσα στο έτος. Πάντως το waiver είναι πιο σχετικό με την ελληνική οικονομία από ότι το QE. Θα αποκατασταθεί η ρευστότητα των ελληνικών τραπεζών και θα αποκτήσουν πρόσβαση στο πρόγραμμα φθηνών μακροπρόθεσμων δανείων της ΕΚΤ, το TLTRO 2. Το QE δεν θα κάνει μεγάλη διαφορά στην οικονομία δεδομένου ότι η Ελλάδα δεν εκδίδει ομόλογα και η έκθεση που ήδη έχει η ΕΚΤ σε ελληνικά ομόλογα, περιορίζει ην δυνατότητα περαιτέρω σημαντικών αγορών» αναφέρει χαρακτηριστικά.

Αντίθετα, μεγαλύτερο «δώρο» για την Ελλάδα θα αποδειχθεί η συμμετοχή στο νέο TLTRO, που θα επιτρέψει στις ελληνικές τράπεζες να δανειστούν με αρνητικά επιτόκια. Οι ελληνικές τράπεζες έχουν σήμερα περίπου €12 δισ. υφιστάμενου δανεισμού TLTRO που εκκρεμεί. Σύμφωνα με την BofA, οι ελληνικές τράπεζες είναι επιλέξιμες για € 39 δισ. του συνολικού δανεισμού TLTRO (και από τα παλαιά και από τα νέα προγράμματα), έτσι μπορούν αν δανειστούν 27 δισ. ακόμα.

Οι τράπεζες επίσης έχουν, τουλάχιστον, €21 δισ. αποδεκτών εγγυήσεων που έχουν ήδη χρησιμοποιηθεί σε άλλα προγράμματα της ΕΚΤ. Ως αποτέλεσμα, ένα μεγάλο μέρος αυτού του ποσού μπορεί εύκολα να μετατραπεί σε νέο, φθηνότερο TLTRO, ακόμη και χωρίς την επαναφορά του waiver.

Ωστόσο, αν αποκατασταθεί το waiver, οι ελληνικές τράπεζες θα έχουν επαρκές εγγυήσεις για όλα και τα 27 δισ. των κεφαλαίων, με βάση το ιστορικό του δανεισμού της ΕΚΤ.

Όσον αφορά το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Bofa, η ΕΚΤ δεν θα μπορούσε να πραγματοποιήσει ούτε 3 μήνες αγορών ελληνικών ομολόγων μέσω του QE, ενώ καμία αγορά μέσω QE δεν μπορεί να διεξαχθεί κατά την διάρκεια της αξιολόγησης.

Ακόμη και αν οι αγορές της ΕΚΤ γίνουν σε μικρότερα ποσά έτσι ώστε να «κρατήσουν» περισσότερους μήνες, οι κανόνες του QE ορίζουν ότι, για τις χώρες του προγράμματος «η περίοδος των αγορών μετά από μια θετική έκβαση της κάθε αξιολόγησης περιορίζεται σε δύο μήνες».

Όπως τονίζει ο αναλυτής της BofA, Θάνος Βαμβακίδης, «υπάρχουν ακόμα πολλές αβεβαιότητες και με την τρέχουσα συμφωνία οι Ευρωπαίοι για μία ακόμη φορά κλωτσάνε το τενεκεδάκι παρακάτω, όπως κάνουν εδώ και χρόνια. Υπάρχει ακόμη περιθώριο για περαιτέρω πιέσεις στο κοντινό μέλλον και σίγουρα πριν την λήξη του προγράμματος το 2018. Αυτό που κάνει η συμφωνία της 24ης Μαΐου είναι να διασφαλίζει ότι αυτό το καλοκαίρι δεν θα έχουμε πρωτοσέλιδα του ελληνικού δράματος».

Αν κοιτάξουμε προσεκτικά την έκβαση της συνεδρίασης του Eurogroup, θα μπορούσαμε να ισχυριστούμε ότι δεν έγινε μεγάλη πρόοδος, ωστόσο σίγουρα βάζει την Ελλάδα στο σωστό μονοπάτι, επισημαίνει η BofA.