Goldman Sachs: Πέντε «κλειδιά» για τις ελληνικές τράπεζες

14:11 10/12/2018 - Πηγή: New Money

του Δημήτρη Παφίλα

Το σχέδιο της Τράπεζας της Ελλάδος (ΤτΕ) για τη μείωση των «κόκκινων» δανείων είναι ακόμα σε πολύ πρώιμο στάδιο, ενώ οι τράπεζες αναφέρουν ότι ο SSM εξέφρασε κάποιες επιφυλάξεις όσον αφορά το μέγεθος του SPV (40 δισ. ευρώ).

Αυτό επισημαίνει η έκθεση «Greece Banks: Five key takeaways from our Greek Conference»

της Goldman Sachs, η οποία παρουσιάζει τα βασικά σημεία από την ελληνική ημερίδα για τις τράπεζες που πραγματοποίησε στις 7 Δεκεμβρίου 2018 στο Λονδίνο.

Συγκεκριμένα, τα πέντε σημεία-κλειδιά που επισημαίνει η Goldman είναι τα εξής:

1. Εurobank: Χρονοδιάγραμμα συγχώνευσης Eurobank με Grivalia και διάθεση των ΝPE'S

H Εurobank αναμένει την πρόοδο και στα δυο πεδία με το εξής χρονοδιάγραμμα: Στο πρώτο τρίμηνο του 2019 θα υποβληθεί το σχήμα των NPE προς τον SSM ενω θα γίνει και η τιμολόγηση της τιτλοποίησης των κόκκινων δανείων. Στο δεύτερο τρίμηνο του 2019 ( Απρίλιος 2019) εκτιμάται ότι, θα έχει ολοκληρωθεί η συγχώνευση της τράπεζας με την Grivalia. Σχεδιάζεται να δοθεί τουλάχιστον το 50% του μετοχικού κεφαλαίου της FPS, της εταιρείας που θα διαχειριστεί τα δάνεια. Στο τέταρτο τρίμηνο του 2019 θα γίνει η διανομή των ομολόγων ( mezzazine bonds ). H Εurobank, καθόρισε ότι, αυτό το βήμα της διαδικασίας δεν είναι αντικείμενο της ολοκλήρωσης της μερικής διάθεσης της εταιρείας FPS, ενω και οι δυο συναλλαγές θα έχουν τον ίδιο αγοραστή ( ομόλογα – εταιρεία FPS).

H Eurobank αναμένει μια εσωτερική αξία για το σχήμα των δανείων SPV, ύψους 1,35 δισ. ευρώ , εκ των οποίων το 1,05 δισ. ευρώ θα αντιπροσωπεύει τα ομόλογα senior και 300 εκατ. ευρώ τα ομόλογα mezzazine. H Eurobank επίσης ανακοίνωσε ότι, τα μετρητά έχουν κανονιστεί και συμφωνηθεί με τον επόπτη SSM.

2. Alpha bαnk

H Αlpha bank υπέδειξε ότι, το dilution που σχετίζεται με τον αναβαλλόμενο φόρο είναι ο μοναδικός περιορισμός για να επιταχυνθεί η διάθεση των NPE και μάλλον θα αντιγράψει την εταιρική αναιδιάρθρωση της Eurobank ώστε να περιορίσει το ρίσκό του Dilution. Η τράπεζα αναμένει Cor 1,6-1,7% για το 2019 και ειδικότερα 3 δισ. καταναλωτικών δανείων που υπάγονται στον νόμο Κατσέλη.

3. Εθνική

Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε ότι, προτίθεται να μειώσει τα NPE πιο σταδιακά και έδωσε οδηγία για απόδοση ιδίων κεφαλαίων 2% την περίοδο 2019-2020. Η Τράπεζα υπέδειξε επίσης ότι, θα εκδώσει ομόλογα κεφαλαίου tier 2 ώστε να συνδυαστούν με πώληση δανείων.

4. Πειραιώς

H Τράπεζα είπε ότι ο επόπτης δεν έχει επανέλθει σχετικά με το πλάνο μείωσης των ΝPE που υποβλήθηκε τον Σεπτέμβριο. Η τράπεζα αποκάλυψε ότι αναμένει το P2R να πέσει στο 3% απο 3,75% που είναι σήμερα. Επίσης προτίθεται να εκδώσει ένα ομόλογο κεφαλίου Tier2 εντός του 2019 και ένα πρόσθετο εργαλείο το 2020.

5. Τράπεζα της Ελλάδος

Και οι τέσσερις τράπεζες συμφώνησαν ότι, το σχήμα που ανακοίνωσε η Τράπεζα της Ελλάδος είναι σε πρώϊμο στάδιο και κάποιοι ανέφεραν ότι ο SSM έχει εκφράσει ορισμένες ενστάσεις για το κεφαλαικό ύψος του σχήματος ( 40 δις. ευρώ ). Κάποιες τράπεζες ανέφεραν επίσης ότι, μεταφορά του αναβαλλόμενου φόρου θα αποτελέσει κρατική βοήθεια.

Κίνδυνοι, μεθοδολογία εκτίμησης και Τιμές Στόχοι:

Alpha Bank (Σύσταση «Buy»): Ο δωδεκάμηνος στόχος για την τιμή είναι στα 2,45 ευρώ.

Βασικό μειονέκτημα οι κίνδυνοι που σχετίζονται με την ποιότητα των στοιχείων ενεργητικού και τις κορυφαίες τάσεις, την πρόοδο στην αναδιάρθρωση του ομίλου, την απομόχλευση καθώς και τους όρους χρηματοδότησης. Περαιτέρω κίνδυνοι σχετίζονται με την πολιτική σταθερότητα και την μακροοικονομική ανάκαμψη στην Ελλάδα.

Τελευταίο κλείσιμο: 1,27€ .

Eurobank (Σύσταση «Neutral»): Ο δωδεκάμηνος στόχος για την τιμή είναι στα 1,03 ευρώ.

Βασικό μειονέκτημα είναι οι κίνδυνοι που σχετίζονται με την ποιότητα του ενεργητικού και τις κορυφαίες τάσεις, την πρόοδο στην αναδιάρθρωση του ομίλου, την αποσυμφόρηση και τις συνθήκες χρηματοδότησης. Περαιτέρω κίνδυνοι σχετίζονται με την πολιτική σταθερότητα και την μακροοικονομική ανάκαμψη στην Ελλάδα.

Τελευταίο κλείσιμο: 0,53€

Εθνική Τράπεζα (Σύσταση «Neutral»): Ο δωδεκάμηνος στόχος για την τιμή είναι στα 2,76 ευρώ.

Βασικό μειονέκτημα είναι οι κίνδυνοι που σχετίζονται με την ποιότητα του ενεργητικού και τις κορυφαίες τάσεις, την πρόοδο στην αναδιάρθρωση του ομίλου, την αποσυμφόρηση και τις συνθήκες χρηματοδότησης. Περαιτέρω κίνδυνοι σχετίζονται με την πολιτική σταθερότητα και την μακροοικονομική ανάκαμψη στην Ελλάδα.

Τελευταίο κλείσιμο: 1,14€

Τράπεζα Πειραιώς (Σύσταση «Neutral»): Ο δωδεκάμηνος στόχος για την τιμή είναι στα 3,25 ευρώ.

Βασικό μειονέκτημα είναι οι κίνδυνοι που σχετίζονται με την ποιότητα του ενεργητικού και τις κορυφαίες τάσεις, την πρόοδο στην αναδιάρθρωση του ομίλου, την αποσυμφόρηση και τις συνθήκες χρηματοδότησης. Περαιτέρω κίνδυνοι σχετίζονται με την πολιτική σταθερότητα και την μακροοικονομική ανάκαμψη στην Ελλάδα.

Τελευταίο κλείσιμο: 0,96€