UBS-Black Rock: Ποιοι είναι οι καταλύτες για τις ευρωπαϊκές μετοχές

08:29 26/2/2025 - Πηγή: Reporter

Θετικά επηρέασαν τις ευρωαγορές οι αναβαθμίσεις από τις UBS (σε overweight) και Black Rock (σε neutral), με τους περισσότερους βασικούς δείκτες - πλην του γαλλικού CAC και του γερμανικού DAX - να κλείνουν στα «πράσινα» και τον πανευρωπαϊκό δείκτη να ενισχύεται κατά 0,14%.

Πιο αναλυτικά, η UBS στην τελευταία της έκθεση εστιάζει, αρχικά,

στη Γερμανία και στην επόμενη ημέρα μετά τις εκλογές, θεωρώντας πως μία αλλαγή στο φρένο χρέους θα επέτρεπε την αύξηση των αμυντικών δαπανών, η οποία με τη σειρά της θα μπορούσε να οδηγήσει σε δημοσιονομική χαλάρωση κατά 0,7% του ΑΕΠ. Αυτό θα ισοδυναμούσε με 0,2% του ΑΕΠ της ΕΕ, το οποίο με τη σειρά του (με πολλαπλασιαστή 0,5 φορές) θα πρόσθετε 0,1% στο ΑΕΠ.

Ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι μία τέτοια ώθηση θα είναι μεν χρήσιμη, αλλά, από την άλλη, βλέπει το εκλογικό αποτέλεσμα ως μία ελαφρώς αρνητική εξέλιξη, επειδή τα δύο κόμματα που θα συνεργαστούν για το σχηματισμό κυβέρνησης (το CDU-CSU που ήρθε πρώτο και το SPD που ήρθε τρίτο) δεν κατάφεραν να συγκεντρώσουν από κοινού την πλειοψηφία των δύο τρίτων που χρειάζεται για να αλλάξει η συνταγματική ρήξη χρέους.

Υπάρχει, βέβαια, μία «ρήτρα διαφυγής» που θα μπορούσε δυνητικά να ενεργοποιηθεί χωρίς συνταγματική μεταρρύθμιση, όμως αυτή μπορεί να εγκριθεί μόνο σε ετήσια βάση. Η UBS εκτιμά ότι ο Αμερικανός πρόεδρος, Ντόναλντ Τραμπ, ενδεχομένως να πιέσει τη Γερμανία να δαπανήσει περισσότερα για την άμυνα. Το καλάθι των μετοχών της UBS που θα επωφεληθούν από τη δημοσιονομική μεταρρύθμιση ενισχύθηκε κατά 17% από τις αρχές του έτους (ξεπερνώντας τις επιδόσεις του Eurostoxx κατά 8%).

Οι αναλυτές της Black Rock, με τη σειρά τους, βλέπουν αρκετούς καταλύτες που θα μπορούσαν να ενισχύσουν τις φθηνές αποτιμήσεις στην Ευρώπη, παρόλο που η χρονιά έχει ήδη ξεκινήσει δυναμικά στην περιοχή, όπως παρατηρούν. Ένας από τους καταλύτες αυτούς είναι και το αποτέλεσμα των εκλογών στη Γερμανία, το οποίο θα μπορούσε να λειτουργεί ως προσήμανση μίας ενδεχόμενης δημοσιονομικής χαλάρωσης, μολονότι ο δρόμος θα είναι μακρύς και αβέβαιος, όπως υπογραμμίζεται στο σχετικό report.

Η Black Rock αποφάσισε να αναβαθμίσει τη σύστασή της προς τις ευρωπαϊκές μετοχές σε neutral (από underweight), αφού εν μέσω πολλών «κακών ειδήσεων – και καθώς η Ευρώπη αντιμετωπίζει ακόμη πολλά διαρθρωτικά ζητήματα, από την χαμηλή ανταγωνιστικότητα μέχρι τους επαπειλούμενους δασμούς των ΗΠΑ – ακόμη και η προοπτική καλών ειδήσεων θα μπορούσε να βοηθήσει τις μετοχές να κινηθούν υψηλότερα. Μία εξ αυτών των θετικών εξελίξεων, όπως υπογράμμισαν οι αναλυτές της Black Rock, είναι μία πιθανή αποκλιμάκωση στο μέτωπο της Ουκρανίας και η επίτευξη ειρηνευτικής συμφωνίας, που θα μπορούσαν να οδηγήσουν τις τιμές της ενέργειας σε πτώση, αυξάνοντας τις αναπτυξιακές προοπτικές και μειώνοντας τον πληθωρισμό.

Παράλληλα, ως καταλύτης θα μπορούσε να λειτουργήσει η αύξηση των αμυντικών δαπανών και μια πιθανή δημοσιονομική χαλάρωση μεταξύ των χωρών της Ευρωζώνης, εκτίμηση με την οποία συμφωνεί και ο ελβετικός οίκος της UBS, καθώς εκτός από τις γερμανικές εκλογές βλέπει ακόμη εννέα λόγους για την overweight σύσταση προς την Ευρώπη.

Τα υπόλοιπα οκτώ σημεία (πλην των γερμανικών εκλογών και των αμυντικών δαπανών) που επισημαίνει η UBS είναι τα εξής:

i) Υπερβολική υποτίμηση. Ακόμη και τώρα, το προσαρμοσμένο ανά κλάδο P/E της Ευρώπης βρίσκεται σε σημαντικό discount της τάξης του 23% έναντι των ΗΠΑ σε μέσο όρο, σε μεγάλη απόσταση από το 7% που κινείται ιστορικά. Άλλα μέτρα το υποστηρίζουν με τη συνολική απόδοση του Stoxx 600 (μέρισμα + buybacks) 1,5% πάνω από τον S&P σε σύγκριση με ένα 20ετές πρότυπο που ήταν 0,5% κάτω από το S&P.

ii) Απότομη βελτίωση των σχετικών αναθεωρήσεων των κερδών στην Ευρώπη σε σχέση με τις παγκόσμιες αγορές, η οποία δεν αντικατοπτρίζεται πλήρως στις επιδόσεις. Οι σχετικές αναθεωρήσεις κερδών δεν συνάδουν με την έκπτωση αποτίμησης.

iii) Η σταθεροποίηση των ευρωπαϊκών PMI σε σχέση με το PMI για τις νέες παραγγελίες στις ΗΠΑ και πάλι δεν αντικατοπτρίζεται πλήρως στις επιδόσεις. Οι PMI που ανακοινώθηκαν την Παρασκευή (21/2) εμφάνισαν οριακή πτώση 0,6 στις νέες παραγγελίες σύνθετου PMI της Ευρωζώνης (ο οποίος θα είχε αυξηθεί αν δεν υπήρχε μια πολύ μεγάλη πτώση 6 μονάδων στις νέες παραγγελίες PMI γαλλικών υπηρεσιών) και πτώση 3,1 μονάδων στις νέες παραγγελίες σύνθετου PMI των ΗΠΑ – με άλλα λόγια, το χάσμα περιορίζεται.

iv )Η διαφορά του ΑΕΠ μεταξύ των ΗΠΑ και της Ευρώπης περιορίζεται αρκετά γρήγορα, σύμφωνα με τις προβλέψεις της UBS. Η διαφορά κορυφώθηκε στο 3,2% και προβλέπεται να επιβραδυνθεί στο 0,7% μέχρι το τέλος του έτους. Υπενθυμίζεται ότι η UBS προέβλεπε μια μέτρια επιτάχυνση της ευρωπαϊκής ανάπτυξης στο 0,9% φέτος και στο 1,1% το 2026 – με την ΕΚΤ να τονίζει ότι μία πτώση των επιτοκίων κατά 1% προσθέτει 1% στο ΑΕΠ μετά από ένα χρόνο, καθώς το 70% του εταιρικού χρέους είναι κυμαινόμενο και το στεγαστικό χρέος κυμαινόμενο σε έξι χώρες της ΕΕ. Το 43% των κερδών της Ευρωζώνης προέρχεται από την ΕΕ (το μισό, συμπεριλαμβανομένου του Ηνωμένου Βασιλείου).

v) Ο τελευταίος πίνακας αξιολόγησης δείχνει ότι η Ευρώπη ανέβηκε δύο θέσεις, ενώ οι ΗΠΑ υποχώρησαν τρεις θέσεις, με βάση το ποσοτικό υπόδειγμα αποτίμησης της παγκόσμιας μετοχικής στρατηγικής της ελβετικής τράπεζας.

vi) Οι δασμοί ως ιδεολογία ή ως χαρτί διαπραγμάτευσης; Είναι σαφές ότι η Ευρώπη έχει κινδύνους (λ.χ. οι Ευρωπαίοι οικονομολόγοι τονίζουν ότι ένας οριζόντιος δασμός 10% θα μπορούσε να αφαιρέσει 0,2% έως 0,7% από την ανάπτυξη του ΑΕΠ). Ωστόσο, είναι πιθανό ο Πρόεδρος Τραμπ να είναι διατεθειμένος να συμβιβαστεί εάν οι δασμοί σε προϊόντα των ΗΠΑ στην Ευρώπη (π.χ. αυτοκίνητα, γεωργία) μειωθούν σε επίπεδα αυτών των ΗΠΑ, καθώς και εάν η ΕΕ δαπανήσει περισσότερα για την άμυνα. Επιπλέον, σε πολλές περιπτώσεις η Ευρώπη έχει πολύ πιο εντοπισμένες προμήθειες στις ΗΠΑ από ό,τι πριν από οκτώ χρόνια, με περίπου 17% των εσόδων της Ευρωζώνης από τις ΗΠΑ.

vii) Η τοποθέτηση των επενδυτών στην Ευρώπη παραμένει μικρή παρά το γεγονός ότι η συναίνεση έχει την πεποίθηση ότι η Ευρώπη θα έχει καλύτερη απόδοση. Η UBS διαπίστωσε σε ένα ταξίδι πριν από δύο εβδομάδες στις ΗΠΑ ότι η συντριπτική πλειονότητα των επενδυτών ήταν underweight στην Ευρώπη αλλά έψαχναν ευκαιρίες να αυξήσουν την έκθεσή τους.

viii) Τέλος, οι αναλυτές της UBS διαπιστώνουν ότι το 27% των ευρωπαϊκών εταιρειών είναι καλύτερες από τις αντίστοιχες εταιρείες στις ΗΠΑ (και κατά βάση φθηνότερες), ενώ το 11% είναι μοναδικές.

#Black_Rock #UBS #ευρωπαϊκές_μετοχές #Ανάλυση