Deutsche Bank: Η πανδημία, η βαθιά κρίση και γιατί η μόνη λύση είναι τα αρνητικά επιτόκια

11:47 8/5/2020 - Πηγή: Mononews

Η χρηματοπιστωτική κρίση που επέφερε η πανδημία του κορωνοϊού μόλις άρχισε, σύμφωνα με ανάλυση του γερμανικού τραπεζικού κολοσσού Deutsche Bank, που υπογραμμίζει την αναγκαιότητα για περαιτέρω μείωση του επιτοκίου αναφοράς από τη Fed ως μοναδική σωτήρια λύση.

Πίσω στο 2015, όταν η Fed άρχισε να εφαρμόζει μια πιο σφικτή νομισματική πολιτική, αυξάνοντας

τα επιτόκια, οι αναλυτές της Deutsche Bank είχαν επισημάνει ότι η αύξηση των επιτοκίων αποτελούσε τεράστιο λάθος εξαιτίας του ύψους του δείκτη χρέος προς ΑΕΠ (350%) και της ύφεσης (-2%), ενώ το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο ισορροπίας ήταν μικρό, μόλις 0,57%.

Η όποια επόμενη απόφαση για αύξηση του επιτοκίου ισορροπίας θα οδηγούσε σε καταστροφή. Ως εκ τούτου, η Fed έσπευσε τάχιστα να μειώσει τα επιτόκια. Ανάλογη διαπίστωση οδήγησε σε μείωση των επιτοκίων το 2018, όταν πια οι ελπίδες για εξομάλυνση είχαν σβήσει.

Πλέον, το αμερικανικό χρέος επί του ΑΕΠ είναι πολύ μεγαλύτερο, ενώ το βάθος του υφεσιακού σοκ είναι δύσκολο να προσδιοριστεί. Εύλογα τα επιτόκια κυμαίνονται στο εύρος του 0%-0,25%.

Ωστόσο, οι αναλυτές της Deutsche Bank εκτιμούν πως είναι επιτακτική ανάγκη να περικοπούν και άλλο.

Η νομισματική πολιτική πρέπει να χαλαρώσει και άλλο, ώστε να διευκολυνθεί η απόκτηση περιουσιακών στοιχείων σε αγορές όπως αυτή του συναλλάγματος, υποστηρίζει η γερμανική τράπεζα.

Ο δείκτης δολαρίου είναι ισχυρότερος από ό,τι πριν από την πανδημία. Αυτό είναι μια ισχυρή ένδειξη πως απαιτείται περαιτέρω χαλάρωση ειδικά σε ό,τι αφορά την αγορά των εμπορευμάτων.

Το πετρέλαιο μονοπωλεί την προσοχή των επενδυτών, αλλά δεν είναι μόνο αυτό. Τα futures των γεωργικών προϊόντων και των μετάλλων αντιμετωπίζουν εξίσου μεγάλα προβλήματα.

Αυτό φαίνεται και στις αναλύσεις νεκρού σημείου, όπου το fair value κυμαίνεται στο 1%, κάτι που φυσικά προσκρούει στους στόχους της Fed. Είναι, λοιπόν, επιτακτική ανάγκη να υπάρξει περαιτέρω χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.

Εν προκειμένω μένει να απαντηθεί το ερώτημα ποιο είναι το βέλτιστο ύψος για το επιτόκιο αναφοράς. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Deutsche Bank, αυτό εντοπίζεται στην περιοχή του -1%. Σε κάθε περίπτωση, το επίπεδο του επιτοκίου θα καθορίσει τη συμπεριφορά της αγοράς.

Συνεπώς, παρά τα όσα έχει κάνει η Fed, ρίχνοντας τρισεκατομμύρια δολάρια στην αγορά, όχι μόνο πρέπει να κάνει περισσότερα, αλλά θα πρέπει να προχωρήσει σε αρνητικά επιτόκια για να αντισταθμίσει τις αναδυόμενες ανισορροπίες. Να επισημανθεί ότι και άλλοι οίκοι έχουν καταλήξει στο συμπέρασμα της Deutsche Bank.

Η Nordea προχωρά ακόμα περισσότερο, αναφέροντας πως οι αρνητικές αποδόσεις του δολαρίου επιτάσσουν ακόμα μεγαλύτερη χαλάρωση, ενώ παραπέμπει στο ακόλουθο γράφημα που συσχετίζει την απόδοση του δεκαετούς ομολόγου του αμερικανικού δημοσίου με τον πληθωρισμό και τις χρηματοδοτήσεις της Fed.