Ελληνικές τράπεζες: H Mediobanca ανεβάζει τις τιμές στόχους – Προτιμά Alpha Bank και Πειραιώς – Οι συστάσεις

11:20 12/2/2025 - Πηγή: BankWars

Οι ελληνικές τράπεζες αποτελούν growth stories υποστηριζόμενες από την μακροοικονομική ανάκαμψη της χώρας μετά από μια περίοδο βαθιάς αναδιάρθρωσης, η οποία οδηγεί στην ομαλοποίηση των βασικών τάσεων σημειώνει σε ανάλυση της η Mediobanca.

Η ταλική τράπεζα προχωρά σε αναβάθμιση του rating των Alpha

Βank και Πειραιώς, αυξάνοντας παράλληλα τις τιμές στόχους.

Ειδικότερα αναθεωρεί επί τα βελτίω τη σύσταση για την Alpha Bank σε outperform (υπεραπόδοση) από neutral (ουδέτερη) προηγουμένως, δίνοντας τιμή στόχο τα 2,3 ευρώ από 2 ευρώ προηγουμένως.

Αναβαθμίζει την Τράπεζα Πειραιώς σε outperform από neutral, με τιμή στόχο τα 5,4 ευρώ από 4,3 ευρώ προηγουμένως.

Η αναβάθμιση των συστάσεων οφείλεται

i) για την Alpha Bank για την πιο ανθεκτική πορεία καθαρών εσόδων από τόκους (NII) σε σύγκριση με τις άλλες για το 2025

ii) για την Πειραιώς για τη στρατηγική ανάπτυξης και διαφοροποίησής της.

Αυτά, σημειώνει ο οίκος θα πρέπει να καθησυχάσουν την αγορά σχετικά με τη βιωσιμότητα των μελλοντικών RoTE τους, προκαλώντας μια συμπίεση του χάσματος αποτίμησης έναντι του κλάδου (discount 30% έναντι του κλάδου, δηλαδή η Alpha Bank σε 0.55x P/TE για σταθερό RoTE 10% και η Πειραιώς σε 0.7x P/TE για σταθερό RoTE 14%).

Διατηρεί τη σύσταση neutral για την Εθνική Τράπεζα, αυξάνοντας ωστόσο την τιμή στόχο στα 9,5 ευρώ από 8,2 ευρώ προηγουμένως  καθώς η δυναμική των EPS μειώνεται και υπάρχει χαμηλή ορατότητα σχετικά με τη χρήση του πλεονάζοντος κεφαλαίου, επισημαίνεται.

Η Mediobanca ξεκινά κάλυψη της Eurobank με σύσταση «ουδέτερη» και τιμή-στόχο (TP) τα €2.80/μετοχή.

Οπως επισημαίνει είναι η μεγαλύτερη ελληνική τράπεζα μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών σε συνολικά περιουσιακά στοιχεία, όσο και σε καταθέσεις. Επίσης, είναι πιο γεωγραφικά διαφοροποιημένη σε σύγκριση με τους άλλους ομίλους, με το ένα τρίτο των δανείων της και πάνω από το 50% των κερδών της να προέρχονται εκτός Ελλάδας, κυρίως από την Κύπρο και τη Βουλγαρία (όπου είναι η 2η και η 4η μεγαλύτερη τράπεζα, αντίστοιχα).

Η πρόσφατη εξαγορά και ενοποίηση της Ελληνικής Τράπεζας αποτέλεσε καθοριστικό παράγοντα για τη διαφοροποίηση και την ενίσχυση του προφίλ ανάπτυξης. Περιμένουμε η τράπεζα να συνεχίσει να τροφοδοτεί την ανάπτυξή της μέσω οργανικών και ανόργανων πρωτοβουλιών. Ωστόσο, θεωρούμε, γράφει ο οίκος, ότι η Eurobank είναι δίκαια αποτιμημένη (με P/TE 0.95x για το 2025 και σταθερό Adjusted RoTE 15% για την περίοδο 2025-27), με περιορισμένο χώρο για περαιτέρω αναβαθμίσεις των κερδών ανά μετοχή (EPS) βραχυπρόθεσμα.

Η πτώση των επιτοκίων θα επηρεάσει την πορεία των NII για το 2025. Εκτιμά όμως ότι η γρήγορη μείωση των επιτοκίων θα έχει μονοψήφιο ποσοστό επίδρασης στα NII των ελληνικών τραπεζών. Αυτό δε θα εξομαλυνθεί από μια βιώσιμη και ισχυρή ανάπτυξη δανείων και μια σταδιακή μείωση του κόστους των καταθέσεων.

Σε αυτό το πλαίσιο, θεωρούμε ότι η Alpha και η Eurobank θα μπορέσουν να δείξουν σταθερα ή ακόμη και αυξανόμενα NII το 2025: η πρώτη χάρη σε μια αρνητική καθαρή θέση μετρητών (που τελικά μετατρέπεται σε θετικό παράγοντα σε σύγκριση με τον κύκλο αύξησης των επιτοκίων), η δεύτερη λόγω της πλήρους ενοποίησης της Ελληνικής από το τρίτο τρίμηνο του 2024.

Οπως σημειώνει η Mediobanca η ισχυρή ανάπτυξη δανείων, τα υψηλότερα μερίσματα, τα ισχυρά κεφαλαιακά μαξιλάρια και οι νέες ευκαιρίες ανάπτυξης είναι παράγοντες που θα συνεχίσουν να υποστηρίζουν την επανάκαμψη των ελληνικών τραπεζών.

Οι ελληνικές τράπεζες επαναπροσδιορίζουν τις στρατηγικές τους με στόχο την επέκταση, την ενίσχυση και τη διαφοροποίηση των επιχειρηματικών τους μοντέλων. Έτσι, η δημιουργία προμηθειών βρίσκεται στο επίκεντρο.

Περιμένουμε οι προμήθειες να αυξηθούν κατά μονοψήφιο ποσοστό για την περίοδο 2024-27. Ωστόσο, οι προμήθειες για το 2025 θα επηρεαστούν από τα νέα μέτρα της κυβέρνησης για τη μείωση των χρεώσεων βασικών υπηρεσιών, οδηγώντας σε χαμηλή μονοψήφια ανάπτυξη προμηθειών.

Τέλος, θεωρούμε ότι η πιθανή εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς θα ξεκλειδώσει περαιτέρω ανάπτυξη και διαφοροποίηση (+5% επιτάχυνση EPS , διψήφιο RoAC, +3 ποσοστιαίες μονάδες σε προμήθειες/βασικά έσοδα). Θεωρούμε ότι η εφαρμογή του «Δανέζικου Συμβιβασμού» θα είναι καθοριστική για την περαιτέρω αξιοποίηση αυτού του περιουσιακού στοιχείου, γράφει ο οίκος.

Η Eurobank θα μπορούσε να ακολουθήσει παρόμοια στρατηγική κάποια στιγμή, εξαγοράζοντας την Eurolife, κατά τη γνώμη του οίκου.