Οι επενδυτικοί οίκοι δίνουν “ψήφο” εμπιστοσύνης στις ελληνικές τράπεζες – Πως σχολιάζουν τα αποτελέσματα – Οι τιμές στόχοι

12:51 8/11/2024 - Πηγή: BankWars

Οι επενδυτικοί οίκο σχολιάζοντας τα οικονομικά αποτελέσματα των ελληνικών τραπεζών επισημαίνουν πως αποτιμήσεις είναι ιδιαίτερα ελκυστικές, οι διοικήσεις αυξάνουν τους λειτουργικούς τους στόχους για φέτος,  θα πληρώσουν υψηλότερα μερίσματα στους μετόχους τους και θα αποσβέσουν τις αναβαλλόμενες φορολογικές πιστώσεις (DTCs) πολύ νωρίτερα (το 2033).

Alpha Bank

 Η UBS διατηρεί τη σύσταση αγορά με τιμή στόχο τα 2,32 ευρώ και σημειώνει πως η τράπεζα

είχε σταθερή επίδοση στο γ΄ τρίμηνο, μικρή αναβάθμιση των προβλέψεων της. Ο βασικός δείκτης κερδών προ προβλέψεων ξεπέρασε το consensus που συγκέντρωσε η εταιρεία κατά 3%, αλλά και οι απομειώσεις ξεπέρασαν κατά 14%, με αποτέλεσμα το κέρδος προ φόρων να ξεπεραστεί κατά 13%. Ωστόσο, τα σταθμισμένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) ξεπέρασαν κατά 29% (+22% σε ετήσια βάση) λόγω των στοιχείων κάτω από τη γραμμή. Η εσωτερική αξία ανά μετοχή ήταν +9% σε ετήσια βάση στα 2,90 ευρώ. Τα κέρδη ανά μετοχή για το εννεάμηνο στα 0,27 ευρώ έναντι νέων προβλέψεων για φέτος στα 0,34 ευρώ από 0,33 ευρώ πριν. Το κεφάλαιο αυξάνεται με CET1 τώρα στο 15,5%, που θα αυξηθεί περαιτέρω με τη βοήθεια της ρουμανικής συναλλαγής. Η κερδοφορία παραμένει η χαμηλότερη από τις ελληνικές τράπεζες, αλλά ενθαρρυντικά σημάδια βελτίωσης σε RοTE adj. 

Η JP Morgan με σύσταση υπεραπόδοση και τιμή στόχο τα 2,30 ευρώ σημειώνει πως η επενδυτική υπόθεση της Alpha Bank μετατρέπεται όλο και περισσότερο σε μια ιστορία απόδοσης, δεδομένου του ισχυρού δείκτη CET1 στο σημείο εκκίνησης, καθώς και των χαμηλών αποτιμήσεων.
Εκτιμά ότι τα αναφερόμενα καθαρά κέρδη του γ΄ τριμήνου ύψους €167 εκατ. ήταν 2% υψηλότερα από το consensus της εταιρείας, με το καθαρό έσοδο από τόκους (NII) 2% καλύτερο, τις αμοιβές 2% καλύτερες, το κόστος 2% καλύτερο και τις προβλέψεις περίπου 20% καλύτερες. Το τριμηνιαίο αποτέλεσμα περιλαμβάνει εφάπαξ κόστος περίπου €50 εκατ. που σχετίζεται με προβλέψεις εθελουσίας VES και άλλες συναλλαγές. Με προσαρμογή για αυτό, τα κανονικοποιημένα κέρδη ήταν €229 εκατ. περίπου 25% πάνω από το consensus, με ROTE 13,5% στο γ’ τρίμηνο. Ο δείκτης CET1 pro–forma για τις υπόλοιπες συναλλαγές βελτιώθηκε κατά 50 μ.β. σε τριμηνιαία βάση σε 17,1% και η εταιρεία ανακοίνωσε σχέδια για την επιτάχυνση της απόσβεσης των DTCs, παρόμοια με τις ομοειδείς εταιρείες, με την παρουσίαση να σηματοδοτεί την καταβολή 50% από τα κέρδη του 2024 (έναντι 35% των δεδουλευμένων), τουλάχιστον για ενδεικτικούς σκοπούς προς το παρόν. Η τράπεζα έχει επίσης αναβαθμίσει τις προβλέψεις και τώρα βλέπει τα κέρδη ανά μετοχή για φέτος στα €0,34, που είναι περίπου 6% πάνω από το τελευταία consensus. Οι μετοχές της Alpha Bank υποχωρούν κατά -5% φέτος έναντι του ευρωπαϊκού δείκτη SX7P με άνοδο 26% και διαπραγματεύονται σε 5 φορές τον δείκτη P/E και 0,5 φορές τον δείκτη P/TBV το 2025.  

 Eurobank

Η JP Morgan με σύσταση υπεραπόδοση και τιμή στόχο τα 2,80 ευρώ επισημαίνει πως τα αποτελέσματα είναι ισχυρά και η πορεία των καταλυτών είναι πλούσια και παραμένει πολύ άνετη με τη Eurobank ως την προτιμώμενη έκθεση στην Ελλάδα, μαζί με την Τράπεζα Πειραιώς. Η μετοχή σημειώνει άνοδο 24% φέτος έναντι 14% του δείκτη των ελληνικών τραπεζών, ενώ τώρα διαπραγματεύεται με 5,9 φορές τον δείκτη P/E και 0,8 φορές τον δείκτη P/TBV για το 2025.  

Σχολιάζοντα τα αποτελέσματα τονίζει πως τα καθαρά κέρδη του γ’ τριμήνου ήταν 10% πάνω από το consensus της εταιρείας και 12% πάνω από τις δικές τους προβλέψεις, με το NII 2% καλύτερο, τις αμοιβές 5% καλύτερες και το κόστος 4% καλύτερο, ελαφρώς αντισταθμισμένο από τις προβλέψεις 4% υψηλότερες. Ο δείκτης αποδοτικότητας ενσώματων ιδίων κεφαλαίων ROTE ήταν 19,9% στο γ’ τρίμηνο και 19,2% στο εννεάμηνο, προκαλώντας αναβάθμιση των προβλέψεων σε δείκτη 17,5% για το 2024 από περίπου 16,5%, κυρίως λόγω των καλύτερων τάσεων των NII. Αυτό είναι το πρώτο τρίμηνο με την ενοποίηση της Ελληνικής Τράπεζας, φέρνοντας τον ισολογισμό της Eurobank κοντά στο όριο των 100 δισ. ευρώ, αυξημένο κατά 23% σε τριμηνιαία βάση. Τα περιθώρια ανόδου από την Ελληνική Τράπεζα ήταν ένα από τα βασικά σημεία εστίασης του conference call και η διοίκηση αύξησε επίσημα τον κανονικοποιημένο στόχο ROTE σε περίπου 15% από περίπου 13%, λόγω των συνεργειών εσόδων και κόστους, καθώς και της πιθανής αύξησης του ποσοστού συμμετοχής στο 100%. Η εταιρεία ανακοίνωσε επίσης νωρίτερα σήμερα την απόκτηση άμεσου και έμμεσου μεριδίου περίπου 15% στην κυπριακή τράπεζα, το οποίο θα ανεβάσει το συνολικό ποσοστό ιδιοκτησίας της τράπεζας σε περίπου 69% μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής. Επιπλέον, ο δείκτης CET1 βελτιώθηκε κατά το ισχυρό ποσοστό 1,6% σε τριμηνιαία βάση σε 17,8%, χάρη στα οργανικά κέρδη και τη βελτιστοποίηση των RWA που σχετίζονται με τις αξιολογήσεις (16,9% μετά τη διανομή μερίσματος). Παρόμοια με τους ομότιμους ομίλους, ο Όμιλος σχεδιάζει να επιταχύνει την απόσβεση των υπολοίπων DTC και έχει αυξήσει τον στόχο του για πληρωμή το 2024 στο 50%.

Η Jefferies  με σύσταση  αγορά και τη τιμή στόχο στα 2,90 ευρώ σημειώενι για τη Eurobank ότι γ’ τρίμηνο ήταν άλλο ένα ισχυρό τρίμηνο με δείκτη RoTBV 19,9% και εσωτερική αξία TBV αυξημένη κατά 18% σε ετήσια βάση στα 2,27 ευρώ. Τα κέρδη προ προβλέψεων ήρθαν 5% υψηλότερα στα έσοδα (NII και προμήθειες), ενώ τα έξοδα ήταν επίσης καλύτερα από το αναμενόμενο. Θετικό στοιχείο του αποτελέσματος ήταν η ισχυρή αύξηση των δανείων, η οποία ήταν ένας από τους λόγους που η Eurobank αναβάθμισε τις προβλέψεις της για το 2024 για καλύτερο NII (τώρα αναμένει NIM 280 μ.β. και δείκτη RoTBV πάω από 17,5%). Η Eurobank ανακοίνωσε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη γ΄ τριμήνου ύψους 413 εκατ. ευρώ τα οποία ήταν 21% πάνω από το consensus. Τα κέρδη προ προβλέψεων ήταν 5% υψηλότερα, λόγω των εσόδων (υψηλότερα NII και προμήθειες με κόστος επίσης καλύτερο.

Η Morgan Stanley με σύσταση υπεραπόδοση και τιμής στόχο  τα 2,63 ευρώ επισημαίνει ότι η Εurobank ξεπέρασε κατά 10% τα καθαρά κέρδη που προέβλεπαν. Αυτό οφείλεται στα καλύτερα NII (2%), στα έσοδα από αμοιβές και προμήθειές (3%), στα χαμηλότερα λειτουργικά έξοδα (-2%) και στα έσοδα από συγγενείς επιχειρήσεις. Η οργανική αύξηση των δανείων στο εννεάμηνο ανέρχεται σε 2,1 δισ. ευρώ, με τη διοίκηση να αναβαθμίζει την αύξηση φέτος σε 2,5 δισ. ευρώ έναντι 2,3 δισ. ευρώ προηγουμένως. Η Eurobank αναβάθμισε επίσης τις προβλέψεις για τον δείκτη ROTE σε πάνω από 17,5% το 2024 και κανονικοποιημένο ROTE 15% το 2025-2027 μετά την ενοποίηση της Ελληνικής Τράπεζας. Η Eurobank ανακοίνωσε την επιτάχυνση της απόσβεσης του DTC έως το 2033 και σημείωσε κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης τον ανοδικό κίνδυνο για τον δείκτη πληρωμών του 40% σε 50%. Από εκεί και πέρα, ανέφερε επίσης την πιθανότητα διανομής άνω του 50%, εφόσον το πλεονάζον κεφάλαιο δεν χρησιμοποιηθεί για συγχωνεύσεις και εξαγορές ή επιταχυνόμενη οργανική αύξηση των δανείων.

Εθνική Τράπεζα

Η JP Morgan με σύσταση overweight και τιμή στόχο τα 9,70 ευρώ σημειώνει πως τα καθαρά κέρδη του γ’ τριμήνου ανήλθαν σε €315 εκατ. και ήταν 4% υψηλότερα από το consensus, με το NII 2% καλύτερο, τις αμοιβές 2% καλύτερες και τις προβλέψεις 2% καλύτερες, αντισταθμισμένες εν μέρει από το κόστος 2% υψηλότερο. Συνολικά, αυτό οδηγεί σε 17,5% core ROTE για το γ’ τρίμηνο, πολύ μπροστά από τις προβλέψεις για το 2024 για πάνω από 16%. Το NII εξελίσσεται καλύτερα από τις προσδοκίες, με την τριμηνιαία επίδοση να είναι αυξημένη κατά 1% σε τριμηνιαία βάση, αντανακλώντας καλύτερους όγκους και σε μεγάλο βαθμό σταθερά περιθώρια. Ο δείκτης CET1 βελτιώθηκε περαιτέρω κατά 40 μ.β. σε 18,7%, ένας από τους υψηλότερους στην Ευρώπη, συμπεριλαμβανομένης της πρόβλεψης 90 μ.β. για 40% πληρωμή από τα κέρδη του 2024. Παρόμοια με τους ομότιμους, ο όμιλος της ΕΤΕ ανακοίνωσε σχέδια για την επιτάχυνση της απόσβεσης των υπολοίπων DTC– ωστόσο, τα μηνύματα για τη βραχυπρόθεσμη διανομή ήταν ηπιότερα από τους ομότιμους, παρά την καλύτερη στην κατηγορία κεφαλαιακή θέση, με τη διοίκηση να σηματοδοτεί “έως και 50%” πληρωμή από τα κέρδη του 2024, η οποία θα επιβεβαιωθεί στις αρχές του επόμενου έτους. Αν και το μήνυμα απαιτεί περισσότερη υπομονή, υποθέτουμε ήδη μια πληρωμή 60% από τα κέρδη του 2025 με επιπλέον περιθώριο ανόδου. Οι μετοχές της ΕΤΕ έχουν αυξηθεί κατά 21% φέτος έναντι αύξησης 23% του ευρωπαϊκού δείκτη SX7P και διαπραγματεύονται με 6,3 φορές τον δείκτη P/E και 0,8 φορές τον δείκτη P/TBV. 

H Morgan Stanley με σύσταση υπεραπόδοση και τιμή στόχο τα 10,25 ευρώ εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη της ήταν 1% και 4% υψηλότερα από τα επίπεδα των προβλέψεων της και του consensus, κυρίως λόγω των καλύτερων καθαρών εσόδων από τόκους (NII +2%) και των χαμηλότερων προβλέψεων (-16-17%), που αντισταθμίστηκαν εν μέρει από τις υψηλότερες έκτακτες δαπάνες. Σημειωτέον, το βασικά καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 4% σε τριμηνιαία βάση παρά τα χαμηλότερα επιτόκια, χάρη στα σταθερά NII, την αύξηση των αμοιβών και των λοιπών εσόδων και τις χαμηλότερες απομειώσεις. Η αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων στο εννεάμηνο είναι περίπου 1 δισ. ευρώ, με τη διοίκηση να σημειώνει νέα εταιρικά δάνεια ύψους 1 δισ. ευρώ τον Οκτώβριο, οδηγώντας σε άνοδο του στόχου για φέτος ύψους 1,5 δισ. ευρώ. Η ΕΤΕ στοχεύει τώρα στην πλήρη απόσβεση των DTCs έως το 2032-2033 (έναντι 2041 προηγουμένως), υποδηλώνοντας πιθανή άνοδο του 40% της αποπληρωμής για το 2024 (έως 50%).

H Jefferies με σύσταση αγορά και τιμή στόχο τα 11 ευρώ επισημαίνει για την Εθνική Τράπεζα ότι το γ’ τρίμηνο ήταν άλλο ένα ισχυρό τρίμηνο που στηρίζει τις προβλέψεις για φέτος. Η ΕΤΕ ανακοίνωσε καθαρά κέρδη ύψους 315 εκατ. ευρώ, τα οποία ήταν 1% πάνω από το consensus, με κέρδη προ προβλέψεων 3% πιο ψηλά (λόγω των εσόδων). Βασικό δείκτη ROTE 17,5% και εσωτερική αξία TBV αυξημένη κατά 13% σε ετήσια βάση. Ο δείκτης CET1 ανήλθε κατά 10 μ.β. υψηλότερα στο 18,7%. Αρνητικό του αποτελέσματος ήταν η χαμηλότερη από την αναμενόμενη αύξηση των δανείων. Ωστόσο, η ΕΤΕ παραμένει βέβαιη ότι θα υπερβεί το guidance για το 2024 ύψους 1,5 δισ. ευρώ (αύξηση 0,9 δισ. ευρώ σε ετήσια βάση με εκταμίευση 1 δισ. ευρώ μόνο τον Οκτώβριο). Οι προβλέψεις για φέτος παραμένουν αμετάβλητες.